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拉美此輪通脹，與新冠疫情、氣候變化以及地緣政治等多重外部因素有關(guān)，各國自身的政治和經(jīng)濟生態(tài)也對通脹有催化作用。目前拉美各國普遍以加息應(yīng)對通脹，但加息難以從根源上解決需求和供應(yīng)端的問題。
近期，拉美各國通貨膨脹問題日益嚴(yán)峻，引發(fā)外界廣泛關(guān)注。根據(jù)花旗集團(tuán)的最新統(tǒng)計，2021年底拉美的年通脹率恐達(dá)到10.6%，位居全球各地區(qū)首位。相比之下，2020年該地區(qū)年平均通脹率僅為1.38%。
2021年5月以來，阿根廷、巴西、智利、墨西哥等拉美主要經(jīng)濟體通脹持續(xù)加劇。拉美地區(qū)或正經(jīng)歷20世紀(jì)80年代“失去的十年”后最嚴(yán)重的一次通脹。
外部多重因素疊加
近來，新冠肺炎疫情、氣候變化、俄烏沖突和供應(yīng)鏈危機等多重不確定因素疊加，使包括拉美國家在內(nèi)的發(fā)展中國家進(jìn)入一輪痛苦的輸入型通脹周期。
2021年初，拉美地區(qū)疫情持續(xù)蔓延導(dǎo)致各國國內(nèi)生產(chǎn)中斷，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?。多國央行因疫情實行的擴張性貨幣政策開始影響當(dāng)?shù)貐R率，造成本幣貶值，各國通脹率從去年年中開始普遍攀升。
與此同時，以美國為首的多國增發(fā)貨幣，大宗商品價格持續(xù)走高，波及拉美各經(jīng)濟體。去年年底，拉美各國的疫情限制措施相繼放松，此前一直被壓抑的消費需求大量釋放，市場供不應(yīng)求，加快了價格上漲速度。
此外，為應(yīng)對疫情及其造成的貧困，拉美多國政府大幅增加公共開支，造成財政赤字?jǐn)U大。為彌補這一赤字，各國政府只能尋求貨幣政策手段，這又在一定程度上增大了通脹壓力。
氣候變化引發(fā)的自然災(zāi)害對拉美經(jīng)濟也造成了沖擊。去年拉美自然災(zāi)害頻發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品收成下降，食品價格上漲。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟體相比，食品價格在拉美平均消費籃子中所占比重更大(約占四分之一)。因此，對拉美各經(jīng)濟體而言，食品價格的提高對地區(qū)通脹水平影響較大。
此外，俄烏沖突、供應(yīng)鏈危機等地緣政治經(jīng)濟事件也是拉美本輪通脹的誘因。俄烏沖突導(dǎo)致全球金融環(huán)境急劇惡化，糧食、能源等大宗商品價格迭創(chuàng)新高。拉美亦不免慘遭波及。例如巴西3月的石油、柴油及天然氣價格分別出現(xiàn)18.8%、24.9%、16.1%的漲幅。
不僅如此，全球供應(yīng)鏈危機持續(xù)延宕、芯片等消費品價格不斷上漲等，都增加了拉美國家的通脹壓力。
自身政經(jīng)生態(tài)催化
除外部因素外，拉美自身的政經(jīng)生態(tài)亦充當(dāng)了本次通脹的“催化劑”。
從經(jīng)濟角度看，過早地去工業(yè)化使拉美國家供應(yīng)鏈不夠完整，大量生活必需品依靠進(jìn)口，外貿(mào)依存度高，大宗商品原材料價格上漲對生活必需品的提價效應(yīng)在拉美影響顯著。同時，拉美經(jīng)濟易受匯率波動等因素影響，貨幣一旦貶值很快便引發(fā)通脹。
從政治角度看，去年以來，拉美多國進(jìn)入選舉周期，不穩(wěn)定政治因素增加。例如秘魯、智利新左翼政府上臺，巴西針對總統(tǒng)博索納羅的反對情緒高漲，哥倫比亞發(fā)生大規(guī)模暴力抗議活動等等。社會動蕩引發(fā)貨幣波動，擾亂商品正常流通，加大通脹預(yù)期。
拉美在20世紀(jì)七八十年代曾出現(xiàn)嚴(yán)重的通脹現(xiàn)象，深陷債務(wù)危機泥沼。在經(jīng)歷“失去的十年”之后，地區(qū)通脹率在1990年甚至超過1000%。
但與本輪輸入性通脹不同的是，上輪通脹主要源于政府發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)濟政策出現(xiàn)偏差，屬結(jié)構(gòu)性通脹。
“失去的十年”之前，拉美各國長期奉行進(jìn)口替代工業(yè)化發(fā)展模式，通過嚴(yán)格的保護(hù)性政策和大舉借債等方式一味追求經(jīng)濟高增長。1980年石油危機后，拉美多國央行通過印鈔為赤字融資，造成物價瘋漲，赤字進(jìn)一步增加，最終觸發(fā)了史無前例的通脹和債務(wù)危機。
通脹風(fēng)險不易緩解
為遏制通脹，拉美國家普遍選擇調(diào)整利率等傳統(tǒng)貨幣政策工具。
近期，為防止匯率惡化、降低債務(wù)風(fēng)險并減少資本外流，巴西、阿根廷、智利、墨西哥等國紛紛跟隨甚至先于美聯(lián)儲加息。其中調(diào)息次數(shù)最多、幅度最大的巴西自去年3月至今已連續(xù)加息9次，將基準(zhǔn)利率從2%逐步提高至11.75%。
雖然收緊貨幣政策確有助于貨幣升值，緩解輸入型通脹壓力，但隨著美元進(jìn)入加息周期，拉美國家的貨幣、市場壓力陡增，經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟的經(jīng)濟體必將受到?jīng)_擊，美元債務(wù)較高的經(jīng)濟體甚至面臨債務(wù)違約風(fēng)險。
美元利率水平上升可能會使拉美經(jīng)濟體債務(wù)的本金價值及利息雙雙提高，同時美與新興市場利率差縮小，會導(dǎo)致資本回流美國，拉美國內(nèi)資產(chǎn)價值下跌，本幣貶值，外債壓力進(jìn)一步加大。由于無力支付外債，政府將被動尋求債務(wù)貨幣化，造成本幣超發(fā)。當(dāng)超發(fā)速度低于貶值速度時又不得不繼續(xù)擴張貨幣，形成惡性循環(huán)。
目前，拉美主要央行的加息舉措對緩解通脹效果有限。
一方面，加息不能從需求和供應(yīng)端這兩個根源上解決通脹問題。拉美本輪通脹因消費需求釋放、供應(yīng)鏈中斷等原因造成。由于需求偏剛性，加息對需求本身的影響不大。加息也無法解決全球供應(yīng)鏈?zhǔn)茏璧纫蛩貙?dǎo)致的進(jìn)口水平下降。
另一方面，由于拉美經(jīng)濟體內(nèi)存在大量脫離正規(guī)金融體系的非正式工作，加息效果恐難立竿見影。
綜合來看，大宗商品價格上漲、供應(yīng)鏈中斷和運輸成本上升等外部輸入性風(fēng)險難以控制。隨著國際金融環(huán)境進(jìn)一步收緊，資本外流還將繼續(xù)波及拉美金融市場，導(dǎo)致其貨幣貶值風(fēng)險和通脹壓力持續(xù)增加。
另外，哥倫比亞、巴西等主要國家的選舉日益臨近，整個地區(qū)可能將面臨社會動蕩帶來的通脹風(fēng)險。因此，拉美此輪通脹在短期內(nèi)將不易緩解，地區(qū)經(jīng)濟復(fù)蘇前景充滿不確定性。
嚴(yán)若瑋(作者單位：中國國際問題研究院拉美和加勒比研究所)