國泰君安證券宏觀聯(lián)席首席分析師 黃汝南
一、一攬子增量政策落地見效，10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)重回榮枯線以上
10月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.1%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔5個(gè)月重回榮枯線以上；非制造業(yè)PMI為50.2%，較上月提升0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，10月PMI主要有以下三個(gè)亮點(diǎn)：
第一，供需兩端均有提升，內(nèi)需出現(xiàn)明顯改善。10月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)52%，較上月提升0.8個(gè)百分點(diǎn)；新訂單指數(shù)為50%，較上月提升0.1個(gè)百分點(diǎn)；如果用新訂單減去新出口訂單來衡量內(nèi)需的變化，則該指標(biāo)10月為2.7%，較上月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)，與今年2月的高點(diǎn)持平，表明10月新訂單改善主要由內(nèi)需回升所貢獻(xiàn)。
第二，兩大價(jià)格指數(shù)大幅回升。10月原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)53.4%，較前值45.1%大幅提升8.3個(gè)百分點(diǎn)；出廠價(jià)格指數(shù)49.9%，較前值44%大幅提升5.9個(gè)百分點(diǎn)。從10月以來的高頻數(shù)據(jù)可以看到，國內(nèi)定價(jià)大宗商品價(jià)格出現(xiàn)明顯回暖，預(yù)計(jì)四季度CPI和PPI同比均將有所改善，帶動(dòng)四季度名義增長回升，從企業(yè)盈利端提振投資者信心。
第三，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)和地產(chǎn)鏈表現(xiàn)均較為亮眼。分行業(yè)來看，本月設(shè)備類、汽車、電氣機(jī)械、醫(yī)藥等新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)表現(xiàn)較好，而本月早些時(shí)候公布的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)EPMI為54.5%，比上月大幅回升1.2個(gè)百分點(diǎn)；與此同時(shí)，在一攬子增量政策的作用下，房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)營活動(dòng)和相關(guān)上游行業(yè)也出現(xiàn)明顯反彈。
二、預(yù)計(jì)四季度GDP將明顯回升，為投資者注入更多信心
9月下旬以來，一攬子增量政策的出臺(tái)對(duì)提振內(nèi)需、防范風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)投資者信心發(fā)揮了顯著作用。預(yù)計(jì)四季度GDP同比增速將較三季度明顯回升，全年能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，為投資者注入更多信心。經(jīng)濟(jì)回升的動(dòng)力主要來自三個(gè)方面：
一是各地促消費(fèi)政策仍在繼續(xù)，預(yù)計(jì)將抬升四季度消費(fèi)中樞。在7月3000億元超長期特別國債用于支持“兩新”之后，各地也在通過消費(fèi)券等方式促進(jìn)消費(fèi)，特別是北京、上海等一線城市促消費(fèi)力度較大，也體現(xiàn)了9月26日政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)的“經(jīng)濟(jì)大省挑大梁”，預(yù)計(jì)四季度消費(fèi)中樞將有明顯抬升。
二是專項(xiàng)債加快發(fā)行、化債政策加碼和中央投資資金提前撥付，預(yù)計(jì)四季度基建投資將形成更多實(shí)物工作量。截至10月底地方專項(xiàng)債已發(fā)行約3.8萬億元，基本完成全年計(jì)劃，其中8月至10月發(fā)行2萬多億元，占全年發(fā)行計(jì)劃的一半以上；財(cái)政部宣布擬一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額用于置換地方存量隱性債務(wù)，這將大大改善地方政府和企業(yè)現(xiàn)金流，使得地方能夠騰出更多資源用于經(jīng)濟(jì)建設(shè)；同時(shí)，發(fā)改委將在年內(nèi)提前下達(dá)明年1000億元中央預(yù)算內(nèi)投資計(jì)劃和1000億元“兩重”建設(shè)項(xiàng)目清單，預(yù)計(jì)四季度基建投資將形成更多實(shí)物工作量。
三是在促進(jìn)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的政策提振下，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)銷售和投資均將有所改善。9月下旬到10月，一線城市新房和二手房銷量大幅增長，價(jià)格也有企穩(wěn)跡象；同時(shí)，10月住建部宣布通過貨幣化安置等方式新增實(shí)施100萬套城中村改造和危舊房改造，年底前將“白名單”項(xiàng)目信貸規(guī)模增加到4萬億元，兩項(xiàng)政策將分別作用于地產(chǎn)新開工和竣工，預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)開發(fā)投資同比降幅將有所收窄。