證券時報記者 胡學(xué)文

　　在被美元基金頻頻“卡位”互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)后，深受刺激的本土創(chuàng)投正在試圖殺入并不熟悉的美元基金市場。據(jù)證券時報記者了解，除了早前的昆吾九鼎、達(dá)晨創(chuàng)投等涉足美元基金，最近又有天圖資本、同創(chuàng)偉業(yè)、東方富海等緊隨其后。

　　不過，從已經(jīng)募集美元基金的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的運營來看，效果普遍平平。對此，有創(chuàng)投人士認(rèn)為，當(dāng)前不少本土創(chuàng)投涉足美元基金，更多是出于投資靈活的考慮，而要想在互聯(lián)網(wǎng)投資的盛宴中與外資創(chuàng)投爭鋒，還有很長一段路要走。

　　本土創(chuàng)投掀起美元基金熱

　　10月底，老牌本土創(chuàng)投同創(chuàng)偉業(yè)宣布，成功完成第一只美元基金的首輪募集，首輪完成募集7500萬美金，基金目標(biāo)規(guī)模1.5億美金。同創(chuàng)偉業(yè)的美元基金獲得眾多投資人的鼎力支持，其中主要機(jī)構(gòu)投資人包括華僑銀行等。華僑銀行是新加坡成立時間最早的本土銀行，以資產(chǎn)規(guī)模來說，華僑銀行目前是東南亞第二大的金融服務(wù)集團(tuán)。“目前這只基金已投資康辰藥業(yè)和夢想兄弟等項目，其中康辰藥業(yè)準(zhǔn)備明年在海外上市?！睋?jù)同創(chuàng)偉業(yè)有關(guān)人士介紹。

　　專注于消費品投資的天圖資本也在今年早些時候完成了美元一期基金的募集。據(jù)了解，該美元基金規(guī)模為1億元，目前已經(jīng)完成了兩個項目的投資工作。

　　上述募集美元基金的本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)并不算這條路上的“先行者”。據(jù)了解，早在它們之前，已有包括昆吾九鼎、達(dá)晨創(chuàng)投完成了美元基金的募集和投資。昆吾九鼎的美元基金誕生于2010年，名為“九鼎中國成長基金”，基金總規(guī)模為1.2億美元。據(jù)介紹，新加坡祥峰投資管理集團(tuán)(Vertex Management，淡馬錫控股全資子公司)為該基金基石投資者。其它投資人還包括全球著名保險公司安聯(lián)保險、寶馬家族基金及全球最大的FOF(Fund of funds 基金中的基金)之一的合眾集團(tuán)等多家全球著名機(jī)構(gòu)投資人，該基金募集獲得超過3倍的超額認(rèn)購。

　　達(dá)晨創(chuàng)投的美元基金也誕生于這個時間的前后，規(guī)模在1億元左右，投資周期始于2011年，據(jù)其官方網(wǎng)站顯示，目前已經(jīng)投資了凌特精密、舒朗服飾、英派斯、宇信易誠等幾個項目。深圳東方富海創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司亦懷揣美元基金夢。東方富海董事長陳瑋很早之前就透露，將募集一只規(guī)模在5000萬美元到1億美元之間的風(fēng)險投資基金，以專注于早期項目投資。

　　本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)為何對涉足美元基金樂此不疲？達(dá)晨創(chuàng)投總裁肖冰的論述或許有一定的代表性，那就是近一年多來美元基金在海外市場不斷收獲上市項目的巨大刺激。

　　眾所周知，在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板推出之前，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場一直是以美元基金為主導(dǎo)，創(chuàng)業(yè)板推出后，人民幣基金迅速崛起并一度超越美元基金。不過，最近的一年多來，隨著國內(nèi)IPO暫停等原因，形勢被逆轉(zhuǎn)，國內(nèi)中小企業(yè)再次掀起海外上市高潮，美元基金迎來讓人民幣基金艷羨的收獲期。肖冰用“壓抑”兩個字形容過去一段時間以來人民幣基金的處境?！懊涝鹪诤Ｍ獯罅客顺觯瑢ξ覀兪呛艽蟮拇碳?。”肖冰說。

　　國際化嘗試和

　　適應(yīng)投資需要

　　與將本土創(chuàng)投發(fā)力美元基金的原因，歸結(jié)于在這一輪互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)模式投資中失去最佳“卡位”相比，更多本土機(jī)構(gòu)愿意將此舉定義為自己的國際化嘗試以及出于投資布局的需要。

　　昆吾九鼎創(chuàng)始合伙人黃曉捷此前曾表示，“募集美元基金是九鼎投資邁出國際化的第一步”。同創(chuàng)偉業(yè)也表示，2014年完成首只美元基金的募集，是同創(chuàng)偉業(yè)不斷推進(jìn)國際化進(jìn)程的表現(xiàn)。

　　達(dá)晨創(chuàng)投董事長劉晝也曾有類似觀點，他在接受證券時報記者采訪時表示，創(chuàng)投資金流、人才流甚至技術(shù)模式的土洋結(jié)合、兼容并包是創(chuàng)投行業(yè)必然的發(fā)展趨勢，而一直被認(rèn)為有點“土”的達(dá)晨下一步必須跨出去“洋起來”，第一期美元基金的成功募集和運作僅僅只是開始，未來將加大對移動互聯(lián)網(wǎng)項目的投資。

　　正在募集美元基金道路上前進(jìn)的東方富海董事長陳瑋把能否成功募集到美元基金當(dāng)做一種檢驗。在陳瑋看來，首先，如果能成功募集到真正的美元基金，讓海外出資人(LP)能自愿給錢，表明東方富海的規(guī)范度和專業(yè)性達(dá)到了一個新的水平。美元基金的LP最成熟，選擇管理人(GP)全靠數(shù)據(jù)說話，這對東方富海也是一個檢驗。其次，美元基金的LP對人民幣基金的LP也有一個教育和參照的意義，對培養(yǎng)國內(nèi)LP走向成熟也有好處。

　　盡管本土機(jī)構(gòu)頻頻發(fā)起設(shè)立美元基金，開啟國際化進(jìn)程的舉動值得鼓勵，不過，據(jù)證券時報記者了解，大部分本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的美元基金在運營的多個層面并沒有足夠的“美式化”，表現(xiàn)在雖然拿著美元基金，但是起主導(dǎo)作用的依然是人民幣基金管理思維。比如，本土創(chuàng)投很少有專門的美元基金管理團(tuán)隊，募集來的美元基金并沒有與原本賴以起家的人民幣基金管理團(tuán)隊分開，這會衍生出利益公平性的問題。再比如，不少募集了美元基金的本土創(chuàng)投在行業(yè)選擇、投資策略上并沒有大的改變，依然會更為關(guān)注自身人民幣基金擅長的領(lǐng)域，在投資策略上也更多沿用此前的理念，與傳統(tǒng)美元基金注重互聯(lián)網(wǎng)投資的鮮明特征存在一定差距。

　　此外，同時管理美元基金和人民幣基金的靈活性也為本土創(chuàng)投普遍看重。業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為，作為僅有人民幣基金的本土創(chuàng)投，在過往投資過程中常會遇到優(yōu)質(zhì)項目，但因為其離岸架構(gòu)，這些項目會更青睞離岸美元基金的投資入股，因此本土創(chuàng)投就會錯失一些好項目。一旦同時管理了不同幣種的基金，就能夠在投資中更為靈活選擇。

　　“國內(nèi)外資本市場有不同的周期，本土創(chuàng)投管理人民幣基金同時募集美元基金，就像兩條腿走路，可以靈活掌握節(jié)奏，以便東方不亮西方亮?！币患覄?chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人對此深有感觸，該人士認(rèn)為本土機(jī)構(gòu)募集美元基金的初衷，既有品牌國際化的意圖安排，更是出于經(jīng)常碰到投資項目為境外結(jié)構(gòu)僅接受美元投資的現(xiàn)實需要。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，盡管本土創(chuàng)投眼熱外資機(jī)構(gòu)管理的美元基金在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)和高科技行業(yè)獲得的成果，但自己運作的美元基金普遍效果平平，投資進(jìn)度偏慢，目前的上市案例屈指可數(shù)，遠(yuǎn)不如人民幣基金運作那般得心應(yīng)手，“這一方面有先天基因的原因，另外在玩法上也確實有區(qū)別，本土創(chuàng)投需要在團(tuán)隊建設(shè)、投資策略等方面更深入向美元基金管理機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)。”