本報(bào)記者 戴鑫
大象不僅能快跑，還能起舞。美國(guó)電話與寬帶服務(wù)提供商Windstream日前宣布，將公司分為網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)兩部分，剝離光纖、銅線、管網(wǎng)和房地產(chǎn)等網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，打包成為“房地產(chǎn)投資基金(REIT)”公開上市；保留業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)部分，向REIT長(zhǎng)期獨(dú)家租用網(wǎng)絡(luò)。消息一出，美國(guó)所有的電信股都聞聲上揚(yáng)，因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期其他的電信運(yùn)營(yíng)商可能會(huì)采取同樣的模式，這種模式有可能改變行業(yè)。如此反應(yīng)也從一個(gè)側(cè)面說明，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷，消費(fèi)環(huán)境和投資環(huán)境不利的當(dāng)下，市場(chǎng)渴望“新模式”的出現(xiàn)。
隨著制度環(huán)境和技術(shù)環(huán)境的變化，全球電信運(yùn)營(yíng)商如何褪繭蝶變已成時(shí)代性重大課題。而其中的根本性要求，是運(yùn)營(yíng)商必須重構(gòu)商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式。如此來看，Windstream“美國(guó)版”網(wǎng)業(yè)分離的標(biāo)桿作用明顯。但對(duì)于國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商而言，卻難免“南橘北枳”之嘆。
美運(yùn)營(yíng)商宣布剝離網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)
Windstream正式飲下“頭啖湯”。據(jù)《人民郵電報(bào)》報(bào)道，該項(xiàng)計(jì)劃已獲得Windstream董事會(huì)通過并已獲得美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)署(IRS)的批準(zhǔn)， Windstream成為美國(guó)第一個(gè)分割業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)和網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)，實(shí)施網(wǎng)運(yùn)分離并獲得稅務(wù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)同意將網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為REIT的案例。據(jù)悉，除Windstream外，今后新成立的房地產(chǎn)投資信托基金也可為其他希望通過租賃銅纜和光纖網(wǎng)絡(luò)降低債務(wù)的網(wǎng)絡(luò)提供商提供服務(wù)，或參與并購(gòu)。
現(xiàn)Windstream首席執(zhí)行官Jeff Gardner表示，分拆可使電信運(yùn)營(yíng)公司在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)中變得更加靈活。換而言之，分拆可使Windstream向IP快速過渡，使其成為更有競(jìng)爭(zhēng)力的玩家。
變革力量，輿論叫好。國(guó)內(nèi)科技網(wǎng)站在報(bào)道Windstream這一“改革”時(shí)稱，“這是電信運(yùn)營(yíng)商在商業(yè)模式上的一次創(chuàng)舉”。REIT目前僅有25名員工，且不欠任何企業(yè)稅務(wù)，這意味著股東將獲得大筆分紅。Jeff Gardner表示，除稅務(wù)因素外，分拆還可保護(hù)股息，再投資網(wǎng)絡(luò)。對(duì)此，Verizon的回應(yīng)是“未來將考慮所有的可能性”， CenturyLink亦表示考慮類似舉動(dòng)，但目前還未做出任何決定。AT&T與Frontier則拒絕評(píng)論，不置可否。
“美版”網(wǎng)業(yè)分離只關(guān)盈利
2014年過半，全球經(jīng)濟(jì)依然處在艱難復(fù)蘇階段，投資支出依然低迷。短期來看，Windstream網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)新增了一次35億美元的融資，投資能力增強(qiáng)；業(yè)務(wù)資產(chǎn)則降低了32億美元的負(fù)債，財(cái)務(wù)靈活度也增強(qiáng)了，“REIT轉(zhuǎn)換”一次性地增強(qiáng)了“Windstream+REIT”的投資能力。可以預(yù)見，其后期盈利能力也將隨之提升。
而說到運(yùn)營(yíng)商凜冬，不得不說OTT。如今的OTT讓運(yùn)營(yíng)商嗅到了“狼群”的氣味。單看國(guó)內(nèi)，僅微信的發(fā)展壯大就已給傳統(tǒng)電信行業(yè)施加了莫大的壓力。放眼全球，傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商依舊如大象般踽踽而行，面對(duì)單兵突進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)、OTT，想要在市場(chǎng)上分一杯羹，轉(zhuǎn)變固有運(yùn)營(yíng)模式，進(jìn)而自我切割、輕裝上陣已是必然。
還必須看到，各國(guó)內(nèi)部的競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。比如英國(guó)，在寬帶業(yè)務(wù)方面，英國(guó)電信就需面對(duì)數(shù)百個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。再如美國(guó)，有線電視服務(wù)商在寬帶領(lǐng)域已經(jīng)足以同電信企業(yè)抗衡，甚至有超越之勢(shì)。競(jìng)爭(zhēng)的白熱化，極大地壓縮了市場(chǎng)空間。
總而言之，“改革”絕非空穴來風(fēng)。資深電信業(yè)專家馬毅華評(píng)論稱，“REIT轉(zhuǎn)換”看似影響運(yùn)營(yíng)靈活性，實(shí)際是從機(jī)制上保證了“收入-業(yè)務(wù)費(fèi)用-網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用-網(wǎng)絡(luò)投資”互相對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)約束，大幅降低了成本失控的風(fēng)險(xiǎn)。而這正是近年來歐美運(yùn)營(yíng)商的轉(zhuǎn)型思路——收入與費(fèi)用對(duì)應(yīng)，同時(shí)嚴(yán)控投資，在保持盈利能力的基礎(chǔ)上尋找新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)。
南橘北枳“樣本”或難復(fù)制
既然“美版”網(wǎng)業(yè)分離(或者說REIT轉(zhuǎn)換)好處諸多，那么這是否意味著“網(wǎng)業(yè)分離”將引領(lǐng)全球電信業(yè)發(fā)展新潮流呢？答案是否定的。此處需先明確一個(gè)“概念”，再看一組數(shù)據(jù)：首先，相對(duì)傳統(tǒng)公司，REIT被強(qiáng)制性大筆分紅收益而不能留存，但可獲得分紅部分免交公司所得稅的稅務(wù)優(yōu)惠；其次，截至今年3月底，Windstream僅擁有330萬(wàn)用戶，其中包括170萬(wàn)固話用戶和120萬(wàn)寬帶用戶。
因此Windstream 借“REIT轉(zhuǎn)換”實(shí)現(xiàn)的“美版”網(wǎng)業(yè)分離，首要好處是避稅——盡管其首席執(zhí)行官試圖弱化這一特性。不過現(xiàn)實(shí)是，這種避稅并非在所有國(guó)家都有條件實(shí)施，即便在有條件實(shí)行的國(guó)家，這樣的操作大多只見于小規(guī)模有線運(yùn)營(yíng)商，全行業(yè)避稅則有成為政治問題并遭遇監(jiān)管障礙之虞。弄清這一邏輯，理解Verizon與AT&T的表態(tài)或許就不算太難。
即便拋開監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，Windstream經(jīng)驗(yàn)似乎也稱不上“香餑餑”。金融分析師認(rèn)為，由于交易將更為復(fù)雜，AT&T和Verizon等大型電信運(yùn)營(yíng)商不太可能在短期內(nèi)比照實(shí)施。投資銀行麥格理資本的分析師Kevin Smithen則認(rèn)為，如果AT&T和Verizon分別將U-Verse和FiOS基礎(chǔ)設(shè)施分拆出去，有線電視運(yùn)營(yíng)商將有機(jī)會(huì)乘虛而入。
回看國(guó)內(nèi)，同樣需要“三思而后喜”。從業(yè)界到媒體評(píng)論，之所以一再?gòu)?qiáng)調(diào)“美版”網(wǎng)業(yè)分離，根本原因還在于“國(guó)情”差異。當(dāng)前中國(guó)語(yǔ)境下的 “網(wǎng)業(yè)分離”，重點(diǎn)是將各個(gè)運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)分離之后再度合并。而在美國(guó)，倘若幾大鐵塔公司或運(yùn)營(yíng)商動(dòng)議“合并網(wǎng)絡(luò)”，其結(jié)果顯而易見——觸及反壟斷“紅線”。
任何模式的出現(xiàn)及復(fù)制，都需要自身實(shí)際的檢驗(yàn)。然而，在制度和技術(shù)環(huán)境深刻變化的當(dāng)下，Windstream畢竟嘗試了一種新的商業(yè)模式，對(duì)于全球運(yùn)營(yíng)商而言，或許仍不失借鑒意味。