1月21日，在融資中國舉辦的2015年資本年會上，眾多創(chuàng)投界知名人士表示，PE+上市公司投資模式有利于促進上市公司實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、升級。但部分PE單純以套利為目的，引發(fā)操縱股價、涉嫌內(nèi)幕交易的質(zhì)疑，未來監(jiān)管部門應對此種并購加以規(guī)范。

　　2014年并購市場延續(xù)火爆行情。據(jù)wind資訊統(tǒng)計，2014年A股上市公司披露交易規(guī)模1.56萬億元，涉及上市公司超過1783家，較2013年同期(5023億元、1189起)分別增長274%和210%。其中，PE+上市公司投資模式逐漸升溫。

　　中國上市公司協(xié)會黨委書記、執(zhí)行副會長姚峰表示，對于PE來講，在投資之初就鎖定了特定上市公司作為退出渠道，從而提高了PE投資的安全邊界和流動性，減少未來并購時的信息不對稱風險，最后還能分享上市公司整合收益。

　　據(jù)姚峰介紹，PE+上市公司投資模式主要有三種表現(xiàn)形式。

　　第一，PE通過直接舉牌、大宗交易、參與定增等獲取上市公司股權。要么成為不足5%的小股東，要么成為影響力較大的股東。

　　第二，PE和上市公司通過成立并購基金或者合資設立公司等方式，搭建并購平臺，或者雙方直接簽訂市值管理協(xié)議或并購顧問協(xié)議，約定利益分配方式，結(jié)成利益共同體。然后由PE尋找并購標的，進行控股型收購，最后二者聯(lián)合管理并購標的；并在約定時間將其裝入上市公司，從而獲取并購項目上市增值和上市公司升值兩大收益。

　　第三，以退定投。PE+上市公司式的產(chǎn)業(yè)并購基金所投項目以退為主，主要依賴上市公司并購同行業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)，控股之后進行培養(yǎng)整合，與一般基金以及傳統(tǒng)并購基金購買目標公司少數(shù)股權不同，它要取得控制權，以便實現(xiàn)上市公司對目標公司進行業(yè)務整合，并在適當時機出售給上市公司，從而實現(xiàn)退出。

　　盡管PE+上市公司模式獲得了市場參與方的認可，但從目前實踐情況來看，這種模式存在一些問題。姚峰表示，部分PE投資單純以股價套利為目的，不利于上市公司專注發(fā)展主業(yè)，并引發(fā)操縱市場、涉嫌內(nèi)幕交易質(zhì)疑。對此，證監(jiān)會已高度關注，未來在這方面的監(jiān)管措施可能會加強。

　　證監(jiān)會在今年1月8日“上市公司并購重組新規(guī)解讀”微訪談中指出，重組與收購辦法的修訂以“放松管制、加強監(jiān)管”為理念，減少和簡化并購重組行政許可，同時強化信息披露、加強事中事后監(jiān)管，以市場化為導向，盡可能讓市場主體自主做決策，不干預市場行為。

　　一位券商研究員告訴記者，這意味著未來發(fā)行股份購買資產(chǎn)也許將不需要審核，甚至不限制保薦機構獨家來做財務顧問，而其他私人機構如投資咨詢類公司甚至投資管理類公司都可以參與其中。雖然政策出發(fā)點是好的，但容易被一些機構利用，進行虛假重組、內(nèi)幕交易。

　　去年12月，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍表示，上市公司和相關機構絕不能觸碰虛假披露、內(nèi)幕交易、市場操縱等高壓線。監(jiān)管部門將依法堅決打擊以“市值管理”為名進行的違法違規(guī)行為。上述券商研究員認為，除加強事中事后監(jiān)管，還應當加大對違法違規(guī)行為的處罰力度；應當引入市場第三方評估機制，讓市場進行監(jiān)督。記者 姚軒杰