隨著上市公司半年報披露完畢，醫(yī)藥行業(yè)公司整體業(yè)績也浮出水面。截至8月30日晚間中國證券報記者發(fā)稿，210家醫(yī)藥公司中已有207家曬出成績單，近八成公司凈利潤同比實現(xiàn)上漲。分行業(yè)來看，制藥類公司的業(yè)績增速延續(xù)下滑趨勢，醫(yī)療服務和醫(yī)藥電商的增速卻有大幅增長。作為醫(yī)改帶來的新業(yè)態(tài)，醫(yī)療服務和醫(yī)藥電商的發(fā)展前景不容小覷。

　　制藥行業(yè)仍在探底

　　根據(jù)統(tǒng)計，制藥板塊的營收和凈利潤增速都呈現(xiàn)出放緩態(tài)勢。制藥類公司上半年營業(yè)收入同比增長12.47%，凈利潤同比增長14.71%。分子行業(yè)來看，中成藥公司凈利潤同比增長5.20%，生物制品公司為8.38%，化學原料藥公司凈利潤同比增長8.70%，化學藥制劑公司同比增長10.23%。具體而言，凈利潤翻番的公司共有22家，包括海翔藥業(yè)、中源協(xié)和、沃華醫(yī)藥、太極集團、上海萊士等。從子行業(yè)和公司數(shù)據(jù)來看，雖然七成的制藥類公司凈利潤都有所增長，但增速已大不如前。一方面是由于行業(yè)龍頭上年基數(shù)規(guī)模比較龐大，但主要還是由于行業(yè)整體趨勢下滑所致。

　　中國醫(yī)藥企業(yè)管理協(xié)會會長于明德告訴中國證券報記者，今年上半年的醫(yī)藥制造業(yè)收入增速創(chuàng)了15年新低，增速僅為8.76%。此前行業(yè)收入增速跌破10%的情況，僅在2000年之前出現(xiàn)過，當時是因為城鎮(zhèn)職工醫(yī)保制度缺失。然而2003年、2007年新農合、城鎮(zhèn)居民醫(yī)保都已建立，在老齡化需求不斷釋放的當下，增速跌破兩位數(shù)的情況極為罕見。

　　行業(yè)增速下滑這一趨勢在未來數(shù)年內或難有改觀。根據(jù)國家食藥監(jiān)總局南方所的數(shù)據(jù)，醫(yī)藥工業(yè)銷售收入在2008年為7864億元，到2013年增長到21543億元，五年累計增長174%。雖然醫(yī)藥工業(yè)銷售收入未來較長時間內仍可以保持較快增長，但增速拐點在2012年就已經出現(xiàn)。醫(yī)藥工業(yè)銷售收入增速在2011年達到26%之后逐年下滑，2013年為17.9%，2014年為12.5%。這一數(shù)據(jù)與2011年相比已經減半。收入增速下滑的同時，利潤增速則更不樂觀。醫(yī)藥工業(yè)利潤在2008年為841億元，到2013年首次突破2000億元，達到2181億元，五年累計增長159%，略低于收入增速。但行業(yè)的利潤拐點比收入拐點的到來要早一年，2010年創(chuàng)下32.7%的利潤增速之后，此后便一路下滑。2013年利潤增速僅為17.6%，2014年僅有12%。

　　于明德告訴中國證券報記者，與往年相比，2015年藥品在銷售環(huán)節(jié)的三大行業(yè)規(guī)則或發(fā)生變化。一是定價規(guī)則：原發(fā)改委主導的“最高零售價”體系或被更市場化的“醫(yī)保支付價”所取代。二是“二次議價”可能實施，會進一步壓低藥價。三是銷售規(guī)則：由于醫(yī)藥電商可能擴展到處方藥銷售，醫(yī)院作為原有的藥品銷售主流渠道的地位受到沖擊，原本以醫(yī)院和醫(yī)生為中心的銷售規(guī)則，可能發(fā)生變化。這三大規(guī)則變化將使醫(yī)藥企業(yè)難逃降價風險，行業(yè)增速或將繼續(xù)放緩。

　　醫(yī)療服務增速較快

　　隨著民營資本進軍醫(yī)療服務行業(yè)，目前A股市場已有41家上市公司“從醫(yī)”。從半年報數(shù)據(jù)來看，多數(shù)公司凈利潤有所增長。差異化的市場定位，使得民營醫(yī)療服務公司在各自的細分領域如魚得水，愛爾眼科的?？七B鎖模式，和睦家的高端醫(yī)療服務業(yè)務，金陵藥業(yè)的綜合醫(yī)院，各派系各顯所長，皆有搶眼表現(xiàn)。

　　醫(yī)療服務板塊的平均增幅在20%左右，愛爾眼科、通策醫(yī)療、尚榮醫(yī)療凈利潤同比增幅分別為40%、33.94%、37.17%，體現(xiàn)出較好的成長性。多位醫(yī)藥基金經理和研究員告訴中國證券報記者，未來行業(yè)政策環(huán)境雖不利于醫(yī)藥工業(yè)，但會對民營醫(yī)療機構給予諸多支持，鼓勵社會辦醫(yī)的思路不會改變。

　　銀華基金醫(yī)藥研究員郭思捷告訴中國證券報記者，2000年以來國內年診療人次增長超2倍，近年來增速也一直保持在8%-10%左右?？紤]到人口老齡化等原因，醫(yī)療行業(yè)需求將保持穩(wěn)定增長。

　　國務院6月15日發(fā)布《關于促進社會辦醫(yī)加快發(fā)展的若干政策措施》，進一步放寬準入，拓寬投融資渠道，將提供基本醫(yī)療衛(wèi)生服務的社會辦非營利性醫(yī)療機構納入政府補助范圍，在臨床重點?？平ㄔO、人才培養(yǎng)等方面，執(zhí)行與公立醫(yī)療機構同等補助政策。醫(yī)療服務不同于其他行業(yè)，是國家高度監(jiān)管的行業(yè)，政策動向對行業(yè)投融資影響深遠。

　　從半年報披露的毛利率指標來看，愛爾眼科這類連鎖?？漆t(yī)院遠高于恒康醫(yī)療旗下的綜合醫(yī)院。上市公司投資綜合醫(yī)院主要涉及公立醫(yī)院改制，目前產權、人才機制都并未清晰，投資回報不確定，因此社會資本介入較少。根據(jù)5月份國務院《關于城市公立醫(yī)院綜合改革試點的指導意見》，往后要大力支持社會資本參與到公立醫(yī)院改革中去，預計相關的落實政策會陸續(xù)出臺，政策紅利釋放可期。

　　醫(yī)藥電商開始發(fā)力

　　當前的醫(yī)藥行業(yè)處于急劇變革時期，醫(yī)院、醫(yī)保、藥價三大領域的改革，正消滅舊業(yè)態(tài)和催生新業(yè)態(tài)。醫(yī)藥流通模式再造，使得醫(yī)藥電商的發(fā)展勢如破竹。當前嘉事堂、九州通、一心堂、太安堂、上海醫(yī)藥、第一醫(yī)藥、國藥股份、英特集團、康恩貝、以嶺藥業(yè)、海虹控股、同仁堂等上市公司紛紛在醫(yī)藥電商領域布局。雖然電商份額目前在這些上市公司業(yè)務中的比重還不大，但前景十分光明。

　　根據(jù)商務部近日發(fā)布的《2015年上半年藥品流通行業(yè)運行分析及發(fā)展趨勢預測》，截至6月30日，擁有互聯(lián)網(wǎng)交易資質的醫(yī)藥流通企業(yè)合計為425家，這些公司的醫(yī)藥電子商務營業(yè)收入平均增幅超過了50%，遠遠高于傳統(tǒng)藥品流通銷售模式的增幅。

　　以九州通為例，公司上半年實現(xiàn)凈利潤2.51億元，同比增長19.9%，上半年公司線上藥品交易營收額13億元左右。九州通一方面在互聯(lián)網(wǎng)銷售領域提前布局了B2B、B2C、O2O三大平臺，在流量導入方面已經先期卡位；在物流方面九州通是業(yè)內僅有的4家有全國物流布局能力的企業(yè)之一；在成本控制方面公司依托強大的業(yè)務規(guī)模，對上游具有強大藥品議價能力。在互聯(lián)網(wǎng)藥品交易資格證儲備方面，九州通有5個，其中有3個B證，另外兩個是C證，分別對應網(wǎng)上藥店“好藥師”和“去買藥”。

　　九州通公司人士告訴中國證券報記者，為提前布局B2C業(yè)務，九州通已在全國22個省和31個地級市已完成大型倉庫建設，在縣級有400多個配送站，主要服務藥店、醫(yī)療終端。目前公司B2C業(yè)務日訂單量約1萬張，處方藥放開后，訂單量有望大幅提升。此外，旗下好藥師與微信合作推出藥急送，未來將所服務的10萬家終端藥店納入O2O體系，打通藥企、倉庫、藥店、消費者整條醫(yī)藥流通渠道。并已提前組建執(zhí)業(yè)藥師團隊，為處方藥放開銷售時籌備相關人才。記者 戴小河