中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：3月初，穆迪投資者服務(wù)公司調(diào)低了8家中國保險公司評級展望至負面。對此，中國社會科學(xué)院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長郭金龍發(fā)表評論文章《穆迪下調(diào)中國壽險行業(yè)評級失之偏頗》指出，穆迪下調(diào)中國壽險行業(yè)和部分保險公司評級的主要理由與中國的實際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對中國保險業(yè)發(fā)展的環(huán)境和特點不甚了解，對中國壽險業(yè)的研究需要深入和加強，不應(yīng)該有任何偏見和誤解。

　　郭金龍認為，近年來，中國壽險業(yè)不斷深化改革，發(fā)展形勢越來越好。2013年以來，中國壽險業(yè)圍繞改革主線全力推進各項工作，破解行業(yè)發(fā)展難題，扭轉(zhuǎn)了壽險行業(yè)自2011年以來連續(xù)兩年的增長頹勢，行業(yè)景氣指數(shù)不斷攀升，行業(yè)實力顯著增強，風(fēng)險有效防范。從長期來看，我國經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展的態(tài)勢將繼續(xù)保持，壽險業(yè)發(fā)展的強大動力依然沒有改變。

　　以下為《穆迪下調(diào)中國壽險行業(yè)評級失之偏頗》全文：

　　中國社會科學(xué)院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長郭金龍

　　穆迪投資者服務(wù)公司(以下簡稱“穆迪”)在2016年3月2日將中國主權(quán)評級展望轉(zhuǎn)至負面后，僅隔一日，就調(diào)低了8家中國保險公司評級展望至負面，包括中國人壽保險股份有限公司、中國人壽保險（海外）股份有限公司、中國人壽財產(chǎn)保險股份有限公司、中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司、中國人民人壽保險股份有限公司、中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司、工銀安盛人壽保險有限公司和中銀集團人壽保險有限公司。中石油專屬財產(chǎn)保險股份有限公司則列入下調(diào)復(fù)評名單。與此同時，穆迪還將25家中國非保險金融機構(gòu)的評級展望也調(diào)整為負面，包括3家政策性銀行、12家中資商業(yè)銀行、3家不良資產(chǎn)管理公司、3家金融租賃公司、3家證券公司和1家資產(chǎn)管理公司。另外，穆迪還將38家中國國有企業(yè)的評級展望下調(diào)至負面，多為鐵路、發(fā)電企業(yè)。

　　穆迪發(fā)布評級報告調(diào)低中國8家保險機構(gòu)信用評級至“負面”的余波尚未退去；3月16日，其進一步發(fā)布將中國壽險行業(yè)評級展望調(diào)整至“負面”的聲明。在當(dāng)日的聲明中穆迪稱，中國保險企業(yè)整體信用狀況在未來12-18個月將會惡化。

　　穆迪評級背后顯然并不真正了解中國目前整個保險行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景

　　穆迪下調(diào)中國壽險行業(yè)和部分保險公司評級的主要理由是3個方面：一是央行降息對于壽險業(yè)盈利能力的沖擊；二是資本市場的波動和宏觀經(jīng)濟下行給保險業(yè)投資帶來的不利影響；三是中國主權(quán)評級展望調(diào)整為負面表明中央政府向保險公司提供支持的能力總體上可能弱于穆迪此前的評估。

　　事實上，穆迪的評級背后顯然并不真正了解中國目前整個保險行業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展前景。以央行降息為例，央行從去年就開始連續(xù)多次降息，為了應(yīng)對降息的不利局面和適應(yīng)保險業(yè)發(fā)展需要，2012年以后保險資金運用政策改革力度加大，大幅度拓寬保險資金的投資渠道，保險資金已經(jīng)降低了銀行存款的比例，進一步加大債權(quán)、股權(quán)以及不動產(chǎn)領(lǐng)域、另類投資等的配置比例。2013年，在保險資金運用方面，投資渠道有所拓寬，企業(yè)債和另類投資等高收益資產(chǎn)占比較年初分別增加 2個百分點和6.3個百分點，全行業(yè)實現(xiàn)投資收益3658.3億元，收益率5.04%，比上年提高1.65個百分點；2014年，保險資金的投資收益率為 6.30%，較上年同期上升了1.26個百分點；2015年，保險資金運用實現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益率7.56%，較上年提高了1.26個百分點。在利率市場化的大背景下，銀行對于保險資金的存款往往給到比市場上更優(yōu)惠的利率。由此可見，央行降息對壽險業(yè)盈利能力沒有負面影響。

　　另外，對于資本市場的波動，在經(jīng)歷了2015年兩次股災(zāi)之后，保監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示保險業(yè)整體盈利同比增長高達七成，而中國資本市場再經(jīng)歷如2015年行情的可能性很小。

　　宏觀經(jīng)濟方面，近幾年，我國宏觀經(jīng)濟確實出現(xiàn)經(jīng)濟增長率有所下降的情況，即便如此，經(jīng)濟增長率繼續(xù)保持在6.5%以上，我國仍然是全球經(jīng)濟增長率最快的國家之一。2013年、2014年、2015年，中國保險業(yè)保費收入增長率分別為11.2%、17.5%、20%，保險業(yè)繼續(xù)保持持續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。

　　此外，近年來，中國中央政府對包括壽險業(yè)的整個保險業(yè)的支持能力和力度不斷加大。例如：2012年中央六部門下發(fā)《關(guān)于開展城鄉(xiāng)居民大病保險工作的指導(dǎo)意見》后，2012年8月國務(wù)院辦公廳又印發(fā)《關(guān)于全面實施城鄉(xiāng)居民大病保險的意見》（以下簡稱《意見》），部署加快推進城鄉(xiāng)居民大病保險制度建設(shè)，該政策直接推動了近幾年健康險業(yè)務(wù)的快速增長。2013年至2014年，國務(wù)院陸續(xù)發(fā)布《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》《關(guān)于促進健康服務(wù)發(fā)展的若干意見》《關(guān)于加快發(fā)展商業(yè)健康保險的若干意見》《國務(wù)院關(guān)于加快發(fā)展現(xiàn)代保險服務(wù)業(yè)的若干意見》，以及財政部、人力資源和社會保障部、國家稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于企業(yè)年金、職業(yè)年金個人所得稅有關(guān)問題的通知》、2015年國務(wù)院發(fā)布《機關(guān)事業(yè)單位工作人員養(yǎng)老保險制度改革的決定》、2015年7月國務(wù)院辦公廳與中央軍委辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)保監(jiān)會等七部委《關(guān)于推進商業(yè)保險服務(wù)軍隊建設(shè)的指導(dǎo)意見》等一系列具體涉及保險行業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)性文件，都為未來中國保險業(yè)在養(yǎng)老保險、健康保險、壽險等方面的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。另外，中央財政和各級財政對農(nóng)業(yè)保險等的資金支持力度逐年加大，也是保險業(yè)發(fā)展的重要推動力。

　　綜上所述，穆迪下調(diào)中國壽險行業(yè)和部分保險公司評級的主要理由與中國的實際狀況有很大差距，甚至是相背的。反映出穆迪對中國保險業(yè)發(fā)展的環(huán)境和特點不甚了解，對中國壽險業(yè)的研究需要深入和加強，不應(yīng)該有任何偏見和誤解。

　　降低評級雖然不會降低企業(yè)外債的信用基準(zhǔn)，但是可能會增加企業(yè)海外融資成本

　　調(diào)低中國壽險業(yè)和保險企業(yè)的信用評級，對于國內(nèi)保險機構(gòu)最不利的影響，是對正在嘗試的海外融資渠道提高了融資成本，從而對中國保險企業(yè)“走出去”產(chǎn)生不利影響。

　　目前，中國保險業(yè)的“走出去”才剛剛開始。截至2014年11月末，中國保險機構(gòu)在海外設(shè)立的保險機構(gòu)與保險資產(chǎn)管理公司約有31家，主要是在中國香港和澳門地區(qū)；國內(nèi)保險公司境外投資額約為1214.3億元，僅占當(dāng)前保險資產(chǎn)的1.26%。隨著國內(nèi)資本和勞務(wù)輸出的規(guī)模和地域范圍不斷擴大、中國保險業(yè)實力的增強以及宏觀和行業(yè)層面的政策支持，中國保險業(yè)的“走出去”步伐將加快。

　　時值中國險企嘗試赴海外融資補充資本的當(dāng)口，穆迪的兩份調(diào)低中國險企信用評級的報告，讓國內(nèi)險企海外融資行為蒙上了陰影。主權(quán)信用評級是一國任何經(jīng)濟實體發(fā)行外債的信用等級上限，僅僅調(diào)降評級展望不會降低企業(yè)外債的信用基準(zhǔn)，對企業(yè)在國際市場上的融資成本沒有影響。如果標(biāo)普、惠譽等評級機構(gòu)也跟隨穆迪調(diào)降中國主權(quán)信用預(yù)期和部分保險企業(yè)信用評級預(yù)期，中國主權(quán)評級、企業(yè)評級、債務(wù)評級都會受到調(diào)降，一旦形成一種趨勢，將導(dǎo)致中國保險企業(yè)的國際融資成本升高。

　　海外融資對我國險企進一步拓寬直接債務(wù)融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合債務(wù)成本，增強保險企業(yè)支持國家“走出去”“一帶一路”戰(zhàn)略實施能力，助力企業(yè)海外投資發(fā)展，提升資本實力和競爭力具有重要作用。

　　近年來，我國保險企業(yè)海外融資活動不斷增加。今年1月29日，中國平安旗下平安人壽完成12億美元高級債券發(fā)行，其中3年期為7億美元、票面利率 2.375%；5年期為5億美元，票面利率2.875%。這是平安人壽首次嘗試境外發(fā)行債券，也是中國保險公司首度在境外資本市場發(fā)行高級債券。當(dāng)時也是穆迪授予平安人壽債券信用級別A3，發(fā)行人主體信用級別A2（展望穩(wěn)定）。平安人壽的債券發(fā)行獲得了國際各大投資者的廣泛關(guān)注和踴躍認購，賬簿一度突破 50億美元，最終訂單來自近200個優(yōu)質(zhì)投資者，其中銀行、基金/資管和公營機構(gòu)（含主權(quán)基金、政策性金融機構(gòu)、超主權(quán)機構(gòu)）為認購主體。同時，在較高的超額認購倍數(shù)支持下，最終發(fā)行息差和初始息差指引相比收窄了25BP，是近期市場中收窄最多的發(fā)行。平安的海外發(fā)債體現(xiàn)了國際資本市場對平安人壽的高度認可，為后續(xù)國內(nèi)保險公司境外融資奠定基礎(chǔ)。而短短兩個月不到，穆迪就發(fā)布了關(guān)于調(diào)低中國壽險業(yè)至負面的報告，這樣的報告難免會受到質(zhì)疑。

　　2015年6月25日，中國人壽核心二級資本債券在海外完成發(fā)行定價，發(fā)行規(guī)模12.8億美元，最終以票面利率4.00%成交，認購倍數(shù)達4.2倍。此次境外債期限為60年可展期，被視為“永續(xù)債”。當(dāng)時，中國人壽證實，該次境外債最終投資者達267家，其中包含央行、國家主權(quán)基金、資產(chǎn)管理公司、基金及保險公司等高質(zhì)量全球投資者，歐洲投資者占比達22%。

　　從中國人壽和中國平安人壽在海外嘗試發(fā)行債券的活動來看，無論是海外投資者的認購情緒還是票面利率，都是不錯的。穆迪調(diào)降了中國險企乃至整個壽險行業(yè)的信用評級之后，假如其他保險公司海外發(fā)債，其利率肯定不會這么低，負面影響顯而易見，穆迪的報告無疑將成為影響中國險企海外發(fā)債利率的重要因素。

　　近年來，中國壽險業(yè)不斷深化改革，發(fā)展形勢越來越好

　　2013年以來，中國壽險業(yè)圍繞改革主線全力推進各項工作，破解行業(yè)發(fā)展難題，扭轉(zhuǎn)了壽險行業(yè)自2011年以來連續(xù)兩年的增長頹勢，行業(yè)景氣指數(shù)不斷攀升，行業(yè)實力顯著增強，風(fēng)險有效防范。預(yù)計未來一段時期，行業(yè)仍將延續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢，風(fēng)險總體可控，發(fā)展形勢越來越好，與穆迪降低中國壽險行業(yè)評級的結(jié)果有根本差別。

　　壽險業(yè)發(fā)展局面不斷向好。近年來，我國壽險業(yè)發(fā)展連續(xù)3年保持兩位數(shù)增長，年均增長26％；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，分紅險、普通壽險和萬能險呈現(xiàn)三足鼎立的均衡局面，互聯(lián)網(wǎng)等新渠道發(fā)展迅速，渠道多元化成效明顯；發(fā)展質(zhì)量更高，2015年行業(yè)凈利潤1299億元，較2012年增長了近16倍，盈利公司數(shù)量達到行業(yè)歷史最好水平。

　　壽險業(yè)發(fā)展動力有效轉(zhuǎn)換。近年來，我國壽險業(yè)通過推動費率形成機制市場化為首的一系列改革，啟動了壽險業(yè)發(fā)展的新引擎。在保費基數(shù)不斷加大的基礎(chǔ)上，保費增長不斷提速，發(fā)展動力更加強勁。通過找準(zhǔn)行業(yè)新增長點，改善供給，激發(fā)市場需求，兼顧政策的短期和長期效果，使發(fā)展動力更為持續(xù)。通過供給側(cè)改革，切實提高客戶利益，實現(xiàn)保費降、保額漲，激活了消費的原動力，發(fā)展動力更加有效和健康。

　　壽險行業(yè)信心持續(xù)增強。2008年金融危機后，面對復(fù)雜的經(jīng)濟金融形勢，業(yè)內(nèi)不少人對行業(yè)未來的發(fā)展缺乏信心，悲觀氣氛蔓延到整個行業(yè)。經(jīng)過近3年的不斷深化改革和發(fā)展，行業(yè)信心不斷增強。近年來，排隊申請保險牌照的社會資本不斷增多，市場并購的價碼不斷攀升?，F(xiàn)有壽險公司股東普遍看好行業(yè)未來，2015 年全年共注資709億元。2015年營銷員增加100多萬，增員難、發(fā)展難的問題有效化解。

　　近年來壽險行業(yè)形象極大改善。經(jīng)過3年的積極發(fā)展和轉(zhuǎn)變，壽險行業(yè)形象獲得了極大改善，社會地位日益提升。第一，政府認可?！靶聡畻l”將保險服務(wù)業(yè)提升到國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化的新高度，大病保險、稅優(yōu)健康險、稅延養(yǎng)老保險等政策利好相繼出臺。第二，社會認可。承辦的大病保險覆蓋城鄉(xiāng)居民9.2億人，經(jīng)辦的新農(nóng)合和城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)保參保人數(shù)達8547萬人，企業(yè)年金服務(wù)覆蓋941萬職工。第三，群眾認可。消費者投訴明顯下降，群眾買保險、用保險、宣傳保險的熱情高漲。

　　壽險行業(yè)功能不斷拓寬和提升。通過緊密結(jié)合國家經(jīng)濟社會發(fā)展戰(zhàn)略和服務(wù)民生，大大拓寬了壽險行業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的外延和內(nèi)涵。行業(yè)服務(wù)人口超過10億人，服務(wù)企業(yè)幾千萬家，正逐漸成為個人和家庭商業(yè)保險計劃的主要承擔(dān)者、企業(yè)發(fā)起的養(yǎng)老健康保障計劃的重要提供者和社會保險市場化運作的積極參與者。行業(yè)總資產(chǎn)達 10萬億元，為國家重大戰(zhàn)略實施、重大科技創(chuàng)新和重大工程建設(shè)，以及資本市場發(fā)展提供了大量的長期資金。通過積極投資參股醫(yī)療機構(gòu)、建立養(yǎng)老社區(qū)和護理機構(gòu)，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，打造從搖籃到墳?zāi)沟囊徽臼綗o縫服務(wù)，成為探索醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式的中心節(jié)點。

　　從長期來看，我國經(jīng)濟持續(xù)較快發(fā)展的態(tài)勢將繼續(xù)保持，壽險業(yè)發(fā)展的強大動力依然沒有改變。在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)，壽險業(yè)將繼續(xù)保持持續(xù)快速的增長趨勢，隨著相關(guān)政策的出臺及其效果的顯現(xiàn)，壽險產(chǎn)品的保障能力將有所上升，壽險業(yè)服務(wù)經(jīng)濟社會的范圍和能力將進一步擴大和提升。目前，我國壽險業(yè)與國際發(fā)達水平相比仍處于較低的發(fā)展水平，2015年我國人均GDP不到8000美元，仍處于在5000美元到1萬美元之間這樣的壽險業(yè)快速發(fā)展階段。根據(jù)壽險業(yè)自身的發(fā)展規(guī)律和國際經(jīng)驗，居民收入提高、人口結(jié)構(gòu)變化等因素都有利于我國保險業(yè)的長期快速發(fā)展，中國壽險業(yè)仍處于重要的戰(zhàn)略機遇期，中國壽險業(yè)至少還有10年左右的黃金發(fā)展期。（作者：中國社會科學(xué)院保險與經(jīng)濟發(fā)展研究中心秘書長 郭金龍）