薛皎
繼8月份逆勢(shì)增持美債后，9月份中國(guó)與其他主要美債持有國(guó)不約而同地選擇縮減美債規(guī)模。隨著多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息預(yù)期不斷增強(qiáng)，持續(xù)多年的美債牛市或?qū)⒔K結(jié)。
而與此同時(shí)，因人民幣年內(nèi)納入特別提款權(quán)(SDR)貨幣籃子已成為大概率事件，中國(guó)國(guó)債無論從收益率、長(zhǎng)期貨幣回報(bào)率以及風(fēng)險(xiǎn)分散配置等角度考慮，對(duì)于海外投資者都將具有較大吸引力。
“人民幣若成功加入SDR，則意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與國(guó)際規(guī)則的相互認(rèn)可，雖然短期內(nèi)對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)的影響以象征意義為主。但從中長(zhǎng)期看，中國(guó)政府已采取和將采取的一系列改革勢(shì)必會(huì)給債券市場(chǎng)帶來多重影響。”民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，中期內(nèi)套息利差的存在會(huì)持續(xù)吸引境外資金，而長(zhǎng)期內(nèi)，債券收益率必將下行，套息利差得以消除。
美債遭集體減持
11月18日，美國(guó)財(cái)政部發(fā)布的最新國(guó)際資本流動(dòng)報(bào)告(TIC)顯示，9月美國(guó)國(guó)債前五大持有國(guó)均削減了美債持有量，依然穩(wěn)坐頭把交椅的中國(guó)減持美債125億美元，持有量創(chuàng)七個(gè)月新低;排名第二的日本則同樣大幅減持199億美元，持有美債規(guī)模創(chuàng)近兩年新低。然而，一直備受市場(chǎng)關(guān)注的比利時(shí)所持美債規(guī)模則在9月份明顯增加了251億美元。
具體數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)前五大債主在9月份均不約而同地減持了美債。其中，中國(guó)持有的美債規(guī)模為1.258萬(wàn)億美元，日本為1.177萬(wàn)億美元，創(chuàng)2013年10月以來新低;排名第五的巴西也小幅減持37億美債，持有量為0.252萬(wàn)億美元。
其實(shí)，根據(jù)TIC公布的數(shù)據(jù)，大部分美債持有國(guó)在近幾個(gè)月已經(jīng)出現(xiàn)明顯減持。8月份，外國(guó)政府和央行拋售的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債規(guī)模創(chuàng)紀(jì)錄，凈賣出規(guī)模達(dá)到411億美元。
此前，德意志銀行證券部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家TorstenSlok援引TIC數(shù)據(jù)表示，截至今年7月份的12個(gè)月內(nèi)，海外央行對(duì)一年期以上美債的凈出售額高達(dá)1230億美元，成為該數(shù)據(jù)自1978年有記錄以來的最大降幅。
對(duì)于外國(guó)央行今年來拋售美債的原因，目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，受全球大部分國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格下跌以及市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)(FED)今年加息的預(yù)期不斷走強(qiáng)，吸引大量資金回流美國(guó)，導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家不得不拋售美債以支持本幣匯率。
從去年9月至今年2月，中國(guó)曾連續(xù)6個(gè)月減持美債，減持規(guī)?？傆?jì)達(dá)460億美元。今年2月，日本一度超越中國(guó)成為美國(guó)最大債主，但隨著3月份中國(guó)大幅增持373億美元美債，再次超過日本重回第一寶座。此后的4月、5月、6月中國(guó)繼續(xù)增持美債，規(guī)模分別為24億美元、69億美元和9億美元。直到7月份，中國(guó)突然減持美債，隨后又在8月份時(shí)逆勢(shì)增持美債17億美元。
值得注意的是，長(zhǎng)期以來市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)是否通過其他渠道調(diào)整美債規(guī)模的疑問。
8月份時(shí)，中國(guó)逆勢(shì)小幅增持美債，同期比利時(shí)卻大幅減持美債的對(duì)比下，有諸多分析人士認(rèn)為，這或是由于中國(guó)借道比利時(shí)實(shí)現(xiàn)美債的減持。而根據(jù)最新公布的9月份數(shù)據(jù)，在中國(guó)減持美債的同時(shí)，比利時(shí)所持美債規(guī)模為1358億美元，較8月增加了251億美元。
中美債市或?qū)⒎值罁P(yáng)鑣
11月17日最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)10月份CPI再度回升，達(dá)到市場(chǎng)預(yù)期0.2%，此前美聯(lián)儲(chǔ)曾在利率聲明中指出，當(dāng)通脹穩(wěn)步朝著中期2%的目標(biāo)邁進(jìn)時(shí)，將會(huì)有充足的信心開始加息。此外本月初公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，使得市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)12月加息的預(yù)期前所未有地高漲。
海通宏觀債券首席分析師姜超告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，收益率將出現(xiàn)明顯上行，債市或整體走弱。
“在美聯(lián)儲(chǔ)前三輪加息中，有兩輪加息后美國(guó)10年期國(guó)債收益率均出現(xiàn)上行。本輪美國(guó)加息是在三輪QE之后進(jìn)行，聯(lián)邦基金利率在0附近徘徊，所以加息對(duì)資金成本的推動(dòng)會(huì)更加明顯，美債走弱是大概率事件。”同時(shí)，姜超認(rèn)為，在美國(guó)加息從全球回收流動(dòng)性的同時(shí)，不少國(guó)家由于匯率依然盯住美元，可能會(huì)被動(dòng)從市場(chǎng)抽走流動(dòng)性，債市也會(huì)出現(xiàn)走弱，其中，俄羅斯、馬來西亞、阿根廷、智利、印尼、巴西等國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。
對(duì)于中國(guó)而言，11月份最重要的事情之一——國(guó)際貨幣基金組織(IMF)即將公布對(duì)于人民幣能否在年內(nèi)納入SDR貨幣籃子的審核結(jié)果，從目前情況來看，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這將成為大概率事件。
渣打銀行預(yù)計(jì)，得益于人民幣被納入SDR，未來五年流入中國(guó)的資金將達(dá)到1.1萬(wàn)億美元。
當(dāng)大量資金流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)尋求投資標(biāo)的時(shí)，收益率仍處高位的中國(guó)債券市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)受到青睞。
與很多發(fā)達(dá)國(guó)家相比，目前中國(guó)國(guó)債的收益率優(yōu)勢(shì)明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來，澳大利亞10年期國(guó)債收益率已經(jīng)上升約17個(gè)基點(diǎn)至2.91%，但仍不及同期中國(guó)國(guó)債3.14%的收益率。與同期美國(guó)、英國(guó)、日本、德國(guó)國(guó)債相比，10年期中國(guó)國(guó)債收益率依然高出上百個(gè)基點(diǎn)。投資管理機(jī)構(gòu)InvescoLtd.預(yù)計(jì)，中國(guó)國(guó)債價(jià)格在未來會(huì)出現(xiàn)反彈。
管清友認(rèn)為，人民幣加入SDR及其配套的金融自由化政策對(duì)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)期影響深遠(yuǎn)。
“從中長(zhǎng)期看，人民幣加入SDR并為滿足‘自由使用’標(biāo)準(zhǔn)而進(jìn)行的一系列改革將為債券市場(chǎng)帶來市場(chǎng)參與主體和配置資金，促進(jìn)中國(guó)債券市場(chǎng)的開放和成熟。”