美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫日前在美國懷俄明州杰克森霍爾世界央行年會(huì)發(fā)表演說，她表示美國經(jīng)濟(jì)與就業(yè)市場明顯改善，已接近美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，但其中仍有弱點(diǎn)，而要如何評估疲弱的程度與采取因應(yīng)政策，是一件艱困的工作。因此，美聯(lián)儲(chǔ)仍將等待就業(yè)市場傳出更多復(fù)蘇跡象，才會(huì)決定何時(shí)開始調(diào)升利率。
　　升息快或存風(fēng)險(xiǎn)
　　耶倫在闡述何以她認(rèn)為單憑失業(yè)率不足以衡量美國就業(yè)市場的強(qiáng)度時(shí)指出，美國失業(yè)率降得比預(yù)期快，不過近5年的經(jīng)濟(jì)混亂讓數(shù)百萬勞工被邊緣化、灰心喪志或困在部份工時(shí)工作中，這些都是失業(yè)率無法反映的事實(shí)。
　　耶倫說，勞動(dòng)市場結(jié)構(gòu)不斷改變，加上嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致勞動(dòng)市場功能持續(xù)變化的可能性，讓判斷經(jīng)濟(jì)體是否接近完全就業(yè)的工作“變得復(fù)雜”。
　　耶倫指出：“評估勞動(dòng)市場疲軟程度的工作必須更細(xì)致入微，因?yàn)榫蜆I(yè)水平是否已經(jīng)合乎美聯(lián)儲(chǔ)穩(wěn)定物價(jià)、促進(jìn)充份就業(yè)這兩大任務(wù)的要求，仍有高度的不確定性?！?br />　　在演說中，耶倫大談勞動(dòng)市場比看起來更緊俏的可能性，如果美聯(lián)儲(chǔ)必須比預(yù)期更快升息，可能會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。
　　耶倫強(qiáng)調(diào)，在加息前，美聯(lián)儲(chǔ)需要確保美國經(jīng)濟(jì)走在穩(wěn)健的道路上。耶倫的講話符合7月份美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要釋放的訊息，紀(jì)要顯示決策者們愈發(fā)意識到勞動(dòng)力市場正在接近充份就業(yè)狀態(tài)。
　　盡管如此，她說鑒于衰退沖擊深重，要準(zhǔn)確衡量就業(yè)市場全面恢復(fù)存在困難。相對于更多的持久性趨勢而言，她在演講中詳細(xì)談到多少疲軟態(tài)勢可能與疲弱的需求有關(guān)。
　　“重大的結(jié)構(gòu)性因素已對勞動(dòng)力市場造成影響，包括勞動(dòng)人口老齡化以及其他人口結(jié)構(gòu)趨勢、勞動(dòng)力市場潛在動(dòng)能水平的可能變化以及‘兩極分化’現(xiàn)象——即中等技能工作相對數(shù)量的減少，”耶倫表示。
　　FOMC與會(huì)者在9月16及17日召開的下次會(huì)議之后將公布他們對于增長、就業(yè)、通脹以及利率展望的下一組季度預(yù)期。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部鷹鴿激辯
　　美聯(lián)儲(chǔ)定于10月份退出量化寬松貨幣政策（QE）。隨著美國就業(yè)市場的持續(xù)好轉(zhuǎn)、通脹水平的溫和上升，幾個(gè)月來美聯(lián)儲(chǔ)官員們在考慮何時(shí)加息的問題上激烈爭辯。多位鷹派成員公開表達(dá)了自己的觀點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)該提前加息，時(shí)間可能是2015年3月份。
　　在今年7月的FOMC央行決議上唯一投下反對票的費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索（Charles Plosser）在年會(huì)上表示，加息寧可過早也不要太遲。他認(rèn)為加息應(yīng)在近期進(jìn)行，而不要再陷入就業(yè)市場是否改善的爭論中。
　　本次杰克遜霍爾年會(huì)的主辦方——堪薩斯聯(lián)儲(chǔ)主席喬治（Esther George）日前在接受CNBC采訪時(shí)表達(dá)了強(qiáng)烈的鷹派觀點(diǎn)，她說，目前的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)接近充份就業(yè)，通脹也趨于穩(wěn)定，是時(shí)候加息了。早在2013年時(shí)，她就表示應(yīng)該在結(jié)束QE后立即加息。
　　鷹派圣路易聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德（James Bullard）堅(jiān)稱，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在2015年一季度晚些時(shí)候開始加息。他不贊同美聯(lián)儲(chǔ)對勞動(dòng)力資源的描述，認(rèn)為FOMC看待失業(yè)率過于悲觀，就業(yè)人數(shù)增加說明加息時(shí)間應(yīng)提早。
　　鴿派人物亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特（Dennis Lockhart）認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息時(shí)間要等到“2015年下半年”。他敦促美聯(lián)儲(chǔ)多些耐心，因?yàn)樾袆?dòng)太快會(huì)招致風(fēng)險(xiǎn)。
　　同為鴿派的舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯（John Williams）在接受CNBC采訪時(shí)稱，雖然勞動(dòng)力市場廣泛提升，但仍然沒有令人信服的信號顯示薪酬在增長。工資增幅停滯影響通脹上行，目前還不需要擔(dān)心通脹問題。
　　歐日擬繼續(xù)加大刺激
　　盡管美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部在為何時(shí)加息而激烈爭吵，但內(nèi)部已經(jīng)對推出寬松貨幣政策達(dá)成共識。而在其它地區(qū)，央行官員們討論的卻是要不要加大刺激力度，而不是減少。
　　“我們有準(zhǔn)備進(jìn)一步調(diào)整我們的政策姿態(tài)，”歐洲央行行長德拉吉在杰克遜霍爾稱，“如果財(cái)政政策能進(jìn)一步配合貨幣政策，將有助于整個(gè)政策姿態(tài)；我認(rèn)為財(cái)政政策方面是大有作為的?！?br />　　德拉吉呼吁政客們擔(dān)負(fù)起自己促進(jìn)歐元區(qū)復(fù)蘇的責(zé)任之際，希望歐洲中行實(shí)施量化寬松等激進(jìn)措施的壓力正在加大。
　　德拉吉6月宣布?xì)W元區(qū)實(shí)施“一攬子”的經(jīng)濟(jì)刺激政策，在歐洲央行推出的“組合拳”中，幾乎同時(shí)使用了所有可以使用的貨幣政策工具來刺激經(jīng)濟(jì)，包括減息、推出規(guī)模4000億歐元貸款計(jì)劃（TLTRO）等。但是其中最為“抓人眼球”的，是宣布執(zhí)行-0.1%的存款負(fù)利率，歐元區(qū)從此進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代。另外，若有必要將推出購買資產(chǎn)抵押債券（ABS）的計(jì)劃。
　　推出刺激政策以來，歐元區(qū)連月來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然一蹶不振。第二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比零增長，德國和意大利甚至環(huán)比萎縮；8月份的Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值雙雙不及預(yù)期。德國和法國的制造業(yè)出現(xiàn)持續(xù)萎縮。
　　此外，日本經(jīng)濟(jì)在4月份調(diào)高消費(fèi)稅后，對國內(nèi)消費(fèi)的影響已經(jīng)逐漸顯現(xiàn)。日本央行行長黑田東彥在杰克遜霍爾舉行的全球央行年會(huì)上指出，經(jīng)歷長期通貨緊縮的日本存在薪資難以上調(diào)的結(jié)構(gòu)性問題。
　　黑田指出，隨著服務(wù)業(yè)成為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，依賴低薪臨時(shí)工的結(jié)構(gòu)性特征十分突出，但由于近來經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，正式工有所增加，對改善薪資結(jié)構(gòu)表示期待。