在最樂觀情況下，慢?？赡芤呀?jīng)到來。自從上證2850點精準翻多之后，我們一直認為四季度到2016年春季總體是做多的時間窗口，并提出4000點的目標價，這一論斷已逐漸成為市場的主流認識。不得不承認，A股是個現(xiàn)象級的市場，具有極強的學(xué)習(xí)效應(yīng)，市場一旦對遠期點位形成主流認識，實現(xiàn)節(jié)奏上就會加快。在證券交易結(jié)算資金繼續(xù)流出的情況下，私募基金選擇突破中性倉位上限繼續(xù)加倉；公募基金迫于年底業(yè)績考核壓力，博弈倉位和結(jié)構(gòu)的意愿增強；兩融余額快速上升，杠桿恢復(fù)速度快于預(yù)期，資金以前期阻力最小的券商為突破口，進而為“周期搭臺，成長唱戲”開辟了新的空間，提升了市場的賺錢效應(yīng)。“錢多”疊加“資產(chǎn)荒”，部分投資者面對負債端的短期剛性可能突破“理性人假設(shè)”放手一搏，提高風(fēng)險資產(chǎn)的比重，而A股市場逐漸清晰的主線和持續(xù)的賺錢效應(yīng)提升了增量資金入市的概率。明年春季之前，還沒有完全釋放的階段性風(fēng)險包括12月美聯(lián)儲可能加息和1月8日大非解禁。待風(fēng)險完全釋放后，最樂觀情況下，如果改革進程配合(習(xí)主席強調(diào)的“允許地方政府進行差異化”的嘗試；李總理強調(diào)的“要用政府稅收減法，換取‘雙創(chuàng)’新動能的加法”仍是我們最關(guān)注的改革)，慢?？赡芤呀?jīng)到來；而最悲觀情況下，也會有增量資金推動的大反彈，只不過改革速度不及市場預(yù)期變化的情況可能再次出現(xiàn)，相當(dāng)一部分資金會被再次套在高位，這才是正常的熊市?？梢钥隙ㄊ?，我們原先以為12月底啟動春節(jié)前上看4000點的行情，現(xiàn)在已經(jīng)提前啟動了。
市場會很快回歸成長主線。近期券商股強勢主要還是周期邏輯支撐，業(yè)績好轉(zhuǎn)，預(yù)期，金融反腐長期利好的認識，“十三五”規(guī)劃部分修復(fù)了金融創(chuàng)新預(yù)期，以及，這輪反彈中券商是除地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈之外少數(shù)的滯漲品種，估值相對有安全邊際。對于券商基本面轉(zhuǎn)好我們?nèi)猿直Ａ粢庖?，可以確定的是，今年券商的邏輯遠不如2014年底強，2014年券商股符合各類投資者的偏好：價值投資者看重券商業(yè)績連續(xù)多個季度高增長，成長投資者看重券商加杠桿ROE提升，而趨勢交易者看重券商牛市順周期高彈性品種，還疊加了證券B的正反饋，是阻力最小的方向，今年這些邏輯都有所削弱。短期券商股的繼續(xù)活躍，與各路資金大幅加倉之后博弈加劇不無關(guān)系。我如果是基金經(jīng)理，券商這種純博弈機會就不追了，但我現(xiàn)在有可能反而把風(fēng)格重新切換回成長。再次強調(diào)“創(chuàng)業(yè)板2016=上證2009”，投資者的理念和能降低風(fēng)險溢價的催化劑的方向已轉(zhuǎn)向了新經(jīng)濟，“周期搭臺”時間更短，“成長唱戲”主線更明晰更持續(xù)。我們認為這次市場會更快回歸成長主線。
“十三五”不是簡單的炒主題，主題比較“十三五”需把握產(chǎn)業(yè)方向。稀缺的成長性和價值是資本市場永恒的主題，代表轉(zhuǎn)型方向的文教體衛(wèi)是重點方向。“十三五”規(guī)劃是一頓豐盛的大餐，不是簡單的主題輪動，“十二五”規(guī)劃的“戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”的提出回過頭來看其實奠定了“十二五”期間結(jié)構(gòu)性牛市的根本性基礎(chǔ)，“十三五”規(guī)劃新方向也可能成為中長期的熱點，《建議》重點關(guān)注的新方向包括：共享經(jīng)濟、高端通用芯片、集成電路、深空深海探測、重點新材料、腦科學(xué)、休耕制度。更宏觀的角度，我們認為現(xiàn)階段掘金“十三五”要有主題比較的視角，從邊際變化大小和后續(xù)催化劑多少的角度，我們依次推薦：(1)創(chuàng)新發(fā)展：科技+教育(“十三五”最大的邊際變化，后續(xù)催化劑眾多，想象空間最大)；(2)工業(yè)現(xiàn)代化(中國制造2025方案已出，預(yù)期差小，但近期配套方案有望密集催化)；(3)信息中國(共享經(jīng)濟得到強調(diào)，后續(xù)催化劑眾多，標的彈性大)；(4)健康中國和環(huán)保(后續(xù)催化劑眾多)；(5)二胎(催化劑一次性兌現(xiàn)，邊際變化確實足夠大，但后續(xù)可期待的東西不多)。其他《建議》稿中涉及的重點細分領(lǐng)域包括：寬帶移動通信、數(shù)控機床、核電、新藥創(chuàng)制、航空發(fā)動機、量子通信。