原標(biāo)題：資產(chǎn)證券化市場(chǎng)加速擴(kuò)容 年內(nèi)最大規(guī)模企業(yè)ABS落地

7月29日，由中國(guó)中信金融資產(chǎn)管理股份有限公司發(fā)起的中信金融資產(chǎn)云帆1期實(shí)體賦能資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃正式成立并起息。值得關(guān)注的是，這一產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達(dá)100.10億元，不僅成為年內(nèi)發(fā)行規(guī)模最大的企業(yè)ABS產(chǎn)品，更創(chuàng)下了信托受益權(quán)ABS產(chǎn)品領(lǐng)域的規(guī)模紀(jì)錄，成為目前該品類(lèi)中發(fā)行規(guī)模最大的產(chǎn)品。

據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有807只企業(yè)ABS產(chǎn)品成立并起息，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)7140.77億元，相較去年同期分別增長(zhǎng)22.64%和26.10%。

中證鵬元結(jié)構(gòu)融資評(píng)級(jí)部副總經(jīng)理湯軍在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，年內(nèi)企業(yè)ABS規(guī)模大幅增長(zhǎng)，主要是因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)持續(xù)支持，通過(guò)拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型和優(yōu)化審批流程直接推動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)容；同時(shí)也得益于金融機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新，它們利用政策紅利積極推動(dòng)數(shù)據(jù)資產(chǎn)ABS、持有型不動(dòng)產(chǎn)類(lèi)ABS（含REITs）等項(xiàng)目落地，且產(chǎn)投ABS和消費(fèi)類(lèi)ABS市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容也助力了企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模的增長(zhǎng)。

市場(chǎng)加速擴(kuò)容

產(chǎn)品創(chuàng)新迭出

今年以來(lái)，我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢(shì)，不僅發(fā)行規(guī)模實(shí)現(xiàn)顯著擴(kuò)張，市場(chǎng)活躍度也得到明顯提升。

具體來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)中，產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，創(chuàng)新品類(lèi)加速涌現(xiàn)，有效豐富了市場(chǎng)供給。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)、保障房等政策導(dǎo)向領(lǐng)域ABS發(fā)行規(guī)模同比增幅分別增長(zhǎng)61.45%和100%，為市場(chǎng)注入強(qiáng)勁活力。值得一提的是，數(shù)據(jù)資產(chǎn)（賦能）ABS的出現(xiàn)進(jìn)一步豐富了產(chǎn)品矩陣，也為后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的探索奠定了基礎(chǔ)。

例如，5月份，“平安-如皋第1期資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)）”落戶(hù)深圳證券交易所；7月份，“天風(fēng)中投保應(yīng)收賬款2期中小微企業(yè)融資支持資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃（數(shù)據(jù)資產(chǎn)賦能）”在上海證券交易所順利落地，這兩單產(chǎn)品的相繼推出，讓資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新路徑更加清晰。

湯軍表示，產(chǎn)品矩陣擴(kuò)容為科技創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)新融資路徑，能助力其盤(pán)活數(shù)據(jù)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等輕資產(chǎn)并為同類(lèi)企業(yè)提供示范，也為資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域提供便利。未來(lái)，要推動(dòng)該類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模與市場(chǎng)占比進(jìn)一步提升，還需突破兩大關(guān)鍵環(huán)節(jié)：一方面需持續(xù)完善產(chǎn)權(quán)界定與登記制度，為輕資產(chǎn)的合規(guī)流轉(zhuǎn)筑牢基礎(chǔ)；另一方面要通過(guò)建立更精準(zhǔn)的估值模型、強(qiáng)化現(xiàn)金流穩(wěn)定性管理等方式，提升資產(chǎn)收益的可預(yù)期性，從而增強(qiáng)對(duì)投資者的吸引力。

與此同時(shí)，券商、信托等各類(lèi)機(jī)構(gòu)發(fā)行積極性顯著提高，發(fā)行節(jié)奏不斷加快。數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，參與企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行的企業(yè)有329家，相較去年同期的260家，增長(zhǎng)26.54%。同時(shí)，頭部機(jī)構(gòu)發(fā)行占比突出，為市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模的顯著擴(kuò)張?zhí)峁┝藞?jiān)實(shí)支撐，比如，中信信托有限責(zé)任公司、中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司等前五大信托公司合計(jì)發(fā)行占比超15%。

二級(jí)市場(chǎng)上，成交活躍度大幅攀升，投資者參與熱情持續(xù)高漲，在低利率環(huán)境下，ABS產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢(shì)吸引保險(xiǎn)資金、銀行理財(cái)、外資機(jī)構(gòu)等各類(lèi)投資者積極配置，二級(jí)市場(chǎng)成交金額同比增長(zhǎng)48.85%，交易頻次顯著增加，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步增強(qiáng)。

東方金誠(chéng)結(jié)構(gòu)融資部執(zhí)行總監(jiān)張文玲對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，從收益率水平來(lái)看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品到期收益率隨無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率變動(dòng)，由于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)流動(dòng)性相對(duì)較弱，對(duì)比同等風(fēng)險(xiǎn)的普通債券，通常會(huì)享受流動(dòng)性溢價(jià)，因此資產(chǎn)證券化產(chǎn)品收益率通常略高于可比信用債。

賦能中小微企業(yè)

未來(lái)發(fā)展空間可期

事實(shí)上，企業(yè)ABS的推出，初衷在于破解企業(yè)尤其是中小微企業(yè)“資產(chǎn)沉淀但融資難”的困局，通過(guò)將缺乏流動(dòng)性但未來(lái)有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)（如應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等）進(jìn)行證券化處理，既幫助企業(yè)盤(pán)活存量資產(chǎn)、優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，又能為其開(kāi)辟低成本融資渠道。

在張文玲看來(lái)，中小微企業(yè)融資需求多呈現(xiàn)“短、小、頻、急”的特征，且中小微企業(yè)群體廣，與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品大數(shù)定律實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散的產(chǎn)品設(shè)計(jì)相契合。企業(yè)ABS中涉及普惠金融的主要基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型為一般小額貸款債權(quán)ABS、銀行/互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款A(yù)BS等。截至目前，兩類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)行規(guī)模分別為990億元、602億元，在企業(yè)ABS中的占比分別為13.87%、8.42%，合計(jì)占比超過(guò)20%。

更為重要的是，作為資本市場(chǎng)多元化產(chǎn)品體系的一部分，該產(chǎn)品能夠打通“資產(chǎn)—資本”轉(zhuǎn)化通道，通過(guò)將企業(yè)的設(shè)備租賃款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益等“沉睡資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化為可流通的金融產(chǎn)品，既滿(mǎn)足了企業(yè)的資金需求，也為社會(huì)資本提供了對(duì)接實(shí)體的安全路徑，進(jìn)而引導(dǎo)金融資源更精準(zhǔn)地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

今年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)在重要會(huì)議和文件中明確對(duì)企業(yè)ABS市場(chǎng)的支持態(tài)度。例如，證監(jiān)會(huì)在《關(guān)于資本市場(chǎng)做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見(jiàn)》中提出，“探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)”。

此外，針對(duì)中小微企業(yè)ABS產(chǎn)品發(fā)行中可能存在的流程繁瑣、門(mén)檻較高等問(wèn)題，金融監(jiān)管部門(mén)聯(lián)合交易所推出“綠色通道”機(jī)制，對(duì)符合條件的小微ABS產(chǎn)品簡(jiǎn)化審核流程、縮短反饋周期，降低企業(yè)發(fā)行成本。

這些密集的監(jiān)管表態(tài)與舉措，不僅彰顯了政策層面對(duì)企業(yè)ABS在盤(pán)活資產(chǎn)、服務(wù)實(shí)體尤其是中小微企業(yè)方面獨(dú)特作用的認(rèn)可，更從制度保障、方向引導(dǎo)、風(fēng)險(xiǎn)防控等多個(gè)維度為市場(chǎng)持續(xù)賦能，為企業(yè)ABS進(jìn)一步擴(kuò)大覆蓋面、提升服務(wù)質(zhì)效奠定了堅(jiān)實(shí)的政策基礎(chǔ)。

張文玲表示，未來(lái)企業(yè)ABS市場(chǎng)最值得關(guān)注的“新變量”，或?qū)⒕劢褂诎l(fā)行機(jī)制的持續(xù)突破，尤其是公募REITs、持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS與類(lèi)REITs等產(chǎn)品間聯(lián)動(dòng)機(jī)制的深化。具體來(lái)看，持有型不動(dòng)產(chǎn)ABS可承擔(dān)起Pre-REITs與公募REITs之間的“橋梁”角色，為資產(chǎn)在不同生命周期匹配適配的融資平臺(tái)。其中，權(quán)益型產(chǎn)品的持有型ABS能夠填補(bǔ)公募REITs在資產(chǎn)覆蓋范圍上的空白，而債權(quán)型產(chǎn)品的類(lèi)REITs則可提供更穩(wěn)定的現(xiàn)金流支撐。二者形成的互補(bǔ)效應(yīng)，既能進(jìn)一步豐富底層資產(chǎn)矩陣，又能合力提升市場(chǎng)整體流動(dòng)性，為資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的縱深發(fā)展注入新動(dòng)能。