■ 券商視野
本輪牛市原動(dòng)力在于巨量的場(chǎng)外資金推動(dòng)，場(chǎng)外資金源源不斷地跑步進(jìn)場(chǎng)才是股市上漲的首要因素。因此，投資者意愿和信心才是最重要的。
2015年6月26日，終將載入中國(guó)資本市場(chǎng)史冊(cè)。
暨慣例的“黑色星期四”行情之后，上周五中國(guó)A股市場(chǎng)又上演一次史無(wú)前例的超級(jí)“黑色星期五”行情。A股再現(xiàn)暴跌，滬指盤(pán)中連續(xù)跌破4400、4300、4200三道整數(shù)關(guān)口，兩市逾2000股跌停，最后上證綜指收于4192.87點(diǎn)，創(chuàng)7年來(lái)最大單日跌幅。
自本輪牛市新高5178.19點(diǎn)調(diào)整以來(lái)，截至26日，滬指兩周內(nèi)跌達(dá)千點(diǎn)。暴跌之后大盤(pán)究竟何去何從？創(chuàng)業(yè)板是否還需繼續(xù)下跌？目前，不少投資者開(kāi)始懷疑，牛市是不是已經(jīng)結(jié)束？
平心而論，大盤(pán)這波快速殺跌是絕大多數(shù)投資者始料未及的，雖然自6月中旬以來(lái)，大家都覺(jué)得股指的滯漲已經(jīng)預(yù)示大盤(pán)觸及今年的階段性高位，后期回調(diào)可能性極大，但是這次股指特別是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、個(gè)股這么大規(guī)模的回調(diào)以及單日成交量的連續(xù)低迷，卻預(yù)示著投資者已經(jīng)開(kāi)始信心動(dòng)搖了，套用一句電影臺(tái)詞，就是“人心散了，隊(duì)伍不好帶了”。
大盤(pán)持續(xù)急劇下跌，讓眾多場(chǎng)外配資和場(chǎng)內(nèi)融資的賬戶在這輪股市暴跌中爆倉(cāng)，讓投資者清醒看到資本市場(chǎng)“兇殘猙獰”的一面，高回報(bào)背后意味著高風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有“只漲不跌”的市場(chǎng)。
同時(shí)，股市暴跌也已經(jīng)嚴(yán)重摧毀了很多股民的投資信心，光成交量和K線圖就已經(jīng)充分說(shuō)明這點(diǎn)。通常來(lái)看，暴跌往往是投機(jī)者抄底建倉(cāng)的好時(shí)機(jī)，尾盤(pán)急速拉升，大盤(pán)深“V”走勢(shì)是最好的明證?？墒?，上周四、五的暴跌卻如高臺(tái)跳水一般的斷崖式下挫，沒(méi)有任何像樣的反彈，充分印證市場(chǎng)信心已然摧毀殆盡，雖然尾盤(pán)零星可見(jiàn)一些有倉(cāng)位的投資機(jī)構(gòu)在乘機(jī)撿撿已經(jīng)跌在地板上的籌碼，期待后市的反彈，但是只不過(guò)是個(gè)別投機(jī)行為，主力瘋狂砸盤(pán)已經(jīng)讓人生畏，廣大散戶又一次面臨高位接盤(pán)。
反思這輪大盤(pán)回調(diào)，并沒(méi)有出現(xiàn)上一輪牛市中“5.30”中上調(diào)印花稅這樣的重大利空消息，而大盤(pán)對(duì)于近期出臺(tái)諸如國(guó)企改革、銀行取消存貸比限制、設(shè)立保險(xiǎn)投資基金等利好也無(wú)動(dòng)于衷，悄無(wú)聲息地大跌似乎在明示大家：股市已經(jīng)觸頂，牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲，開(kāi)始進(jìn)入回調(diào)階段。
眾多投資、研究機(jī)構(gòu)都在反反復(fù)復(fù)為本次暴跌“把脈問(wèn)診”，并給出了“病因”：首當(dāng)其沖的是監(jiān)管機(jī)構(gòu)“去杠桿化”，嚴(yán)厲打壓場(chǎng)外配資行為，降低場(chǎng)內(nèi)融資比例，打擊各種短期投資行為；二是本月央行降息降準(zhǔn)短期落空，年中宏觀流動(dòng)性習(xí)慣性緊張；三是近期新股密集發(fā)行，特別是中國(guó)核電和國(guó)泰君安這樣的“巨型航母”，吸引了大量的資金；還有目前股指短期高位的獲利盤(pán)了結(jié)，高價(jià)股票的技術(shù)回調(diào)等等。
盡管原因與之種種，但畢竟這些都是馬后炮。牛市是否已經(jīng)終結(jié)，誰(shuí)都沒(méi)有能力下個(gè)完整而肯定的結(jié)論。
不過(guò)，有一點(diǎn)可以肯定，近期的破位殺跌令大盤(pán)技術(shù)形態(tài)快速走弱，中級(jí)調(diào)整概率增大，場(chǎng)外資金心態(tài)受到明顯挫傷。隨著謹(jǐn)慎情緒的蔓延，風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)一步回落。在凌厲的“去杠桿化”打壓之下，短期資金“加杠桿”意愿回落，市場(chǎng)將缺少杠桿資金的推升。上周前兩個(gè)交易日指數(shù)反彈和后兩個(gè)交易日指數(shù)急挫，但成交額并未有效放大，充分顯示出增量資金觀望猶疑，上攻動(dòng)能不足?？梢?jiàn)，殺跌后遺癥正在與利空因素形成負(fù)反饋，對(duì)股指上行構(gòu)成較大壓力，市場(chǎng)需要一定的時(shí)間來(lái)重新聚攏人氣，恢復(fù)做多氛圍。
未來(lái)看，宏觀經(jīng)濟(jì)觸底反彈，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，會(huì)為本輪牛市再創(chuàng)新高提供基本面支撐，但是我們看到，本輪牛市原動(dòng)力在于巨量的場(chǎng)外資金推動(dòng)，場(chǎng)外資金源源不斷地跑步進(jìn)場(chǎng)才是股市上漲的首要因素。因此，投資者意愿和信心才是最重要的，上一輪金融危機(jī)中時(shí)任國(guó)務(wù)院總理溫家寶曾說(shuō)過(guò)“信心比黃金重要”，相信應(yīng)該是后市最好的良方。盡快讓市場(chǎng)恢復(fù)人氣和信心，將是擺在監(jiān)管層和投資者們面前最嚴(yán)峻的任務(wù)。
□汪杰（國(guó)海證券投資銀行部董事總經(jīng)理）