8月10日，停牌半年之久的銀潤投資發(fā)布55億的融資方案后復(fù)牌。其中，銀潤投資擬以23億元的價格收購中概股學(xué)大教育全部股份。
靠著本次收購，有意私有化的學(xué)大教育終于回到Ａ股的懷抱。復(fù)牌后，銀潤投資連續(xù)開出9個漲停。不過，其股價在摸高57.85元后開始兇猛下挫。截至昨日收盤。銀潤投資報收37元。
對于學(xué)大教育，從美國資本市場的軌跡，不難發(fā)現(xiàn)其回歸A股背后的故事。
2010年11月2日，學(xué)大教育以14.30美元/股亮相美國；當(dāng)天盤中開出14.73美元的高價，收盤價定格為12.68美元。隨后，學(xué)大教育股價一路下行。私有化啟動之前，即2015年7月24日，其收盤價為3.10美元。換句話說，紐交所上市五年后，學(xué)大教育股價僅剩兩成。
另一方面，學(xué)大教育的財報數(shù)據(jù)也是逐步下行。
今年二季度財報中，學(xué)大教育季度總凈營收為1.213億美元，同比微增0.4%；凈利潤為1070萬美元，同比下滑30%；一季度，學(xué)大教育總凈營收為8540萬美元，同比微增0.2%；凈利潤為90萬美元，同比下滑25%；同樣，去年四季度，學(xué)大教育總凈營收為5970萬美元，同比下滑13.6%；凈虧損1670萬美元，與去年同期的凈虧損430萬美元相比有所擴(kuò)大。
“業(yè)績和凈利數(shù)據(jù)都說明一個問題，學(xué)大教育在快速下滑?，F(xiàn)在以一個不錯的價格私有化進(jìn)入A股，精心包裝后，就可以開始下一輪圈錢之路。”一位不愿具名的市場人士告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者。
中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者聯(lián)系到銀潤投資董秘王寅，對方表示，去年學(xué)大教育正在嘗試轉(zhuǎn)型，加上私有化過程中產(chǎn)生了的費用，才導(dǎo)致凈利下滑比較明顯。
銀潤投資23億買入學(xué)大教育
今年年初停牌后，銀潤投資這家以酒店連鎖經(jīng)營以及房地產(chǎn)為主業(yè)的公司，一直在尋找新的增長點。直到4月20日，學(xué)大教育公布銀潤投資的收購要約后，其后市方向才逐步為市場所知。
學(xué)大教育披露信息顯示，公司董事會收到A股上市公司銀潤投資一份無附帶條件的初步收購要約信，信件標(biāo)注的日期為2015年4月20日。銀潤投資指出，有意收購學(xué)大全部在外流通股，其中包括在美上市存托股(ADS)所代表的普通股。
銀潤投資的報價為每ADS 3.38美元，合每普通股1.19美元。學(xué)大教育的1ADS等于2普通股。截至北京時間22點，學(xué)大在美上市ADS大漲11.70%，報3.15美元，距3.38美元報價仍有7.3%的距離。
隨后，學(xué)大教育股價開始上漲。最為明顯的是，短短十五個交易日左右，其股價由私有化之前的3.10美元/股上漲至5美元的區(qū)間。
銀潤投資8月10日的定增收購預(yù)案終于揭開了學(xué)大教育私有化的面紗。
公告稱，公告顯示，銀潤投資擬以19.13元/股的價格向紫光育才、長城嘉信、銀潤投資首期1號員工持股計劃等10名特定對象定增募資55億元，其中將耗資23億元用于收購學(xué)大教育，剩余32億元設(shè)立國際教育學(xué)校投資服務(wù)公司和在線教育平臺建設(shè)。
在此次定增中，作為多年前創(chuàng)立學(xué)大教育的三駕馬車，金鑫、李如彬、姚勁波，通過樂耘投資、谷多投資、科勁投資三家公司分別認(rèn)購14.30億元、2.70億元、2.70億元。
定增完成后，清華控股將通過紫光集團(tuán)下屬公司紫光卓遠(yuǎn)和紫光育才間接合計持有銀潤投資1.22億股，持股比例上升至31.70%，成為公司實際控制人。作為教育部直屬的清華大學(xué)完全持有清華控股的股份，此次定增如果成功，教育部將成為銀潤投資的最終實際控制人。
學(xué)大教育紐交所遇寒冬
不久前，中概股回歸A股的話題高溫不下。再看學(xué)大教育私有化的原因，也并非沒有任何蛛絲馬跡。
2010年11月2日，學(xué)大教育以每股9.50美元，在紐交所掛牌交易。上市首日，其開盤價為14.30美元，比發(fā)行價高出4.8美元；收盤價為12.68美元，上漲33.47%。
財報數(shù)據(jù)顯示，2010年第四季度，其總營收為3730萬美元，同比增長89.3%，凈利潤為90萬美元。2010財年全年總營收為1.541億美元，同比增長99.7%，凈利潤為1030萬美元。
學(xué)大教育在享受快速擴(kuò)張帶來的營業(yè)紅利外，同樣也要面對驟增的人員費用和場地租金。
2011年的財報數(shù)據(jù)中，總凈收入2.217億美元，同比增長43.9%；毛利潤6550萬美元，與同比增長29.4％；凈利潤為480萬美元，同比下滑53.40%。
2012年，學(xué)大教育總凈收入2.932億美元；凈利潤200萬美元，同比下滑58.33%。
在實施盈利導(dǎo)向型戰(zhàn)略的調(diào)整后，學(xué)大教育2013年全年業(yè)績直線上升。數(shù)據(jù)顯示，年總凈營收為3.470億美元；年凈利潤為1620萬美元，同比增長721.9%。
不過，2014年學(xué)大教育的財報數(shù)據(jù)立刻“變臉”。全年，學(xué)大教育凈營收3.383億美元，同比下滑2.5%；凈利潤虧損1000萬美元。
截至目前，學(xué)大教育已公布的本年度前兩季度的季報中，凈利潤一欄下滑速度均接近三成。
近五年的市場表現(xiàn)，反映到學(xué)大教育股價上，其走勢可謂更加清晰。
上市當(dāng)天的14.30美元，成了學(xué)大教育最高光的時刻。其后，其股價一路跌跌撞撞下行。拋出私有化概念前不久，其盤中還開出了2.12美元的歷史低位。二者相比，學(xué)大教育股價跌去85.17%。
私有化概念提出后，學(xué)大教育股價大漲至5美元左右。即便如此，其股價也僅僅剩了4成左右。
易地再戰(zhàn)能起死回生？
那么，學(xué)大教育這次私有化是戰(zhàn)略性撤退還是絕境重生？站上A股平臺后，學(xué)大教育真的能抓住這個證明自我的機會呢？
眾所周知，區(qū)別于其他的教育機構(gòu)，學(xué)大教育主打的是1對1輔導(dǎo)。
早在2012年，經(jīng)濟(jì)參考報記者就曾對學(xué)大教育夸張宣傳、承諾無法兌現(xiàn)等行為進(jìn)行了曝光。重慶張小姐，花了4萬元報名學(xué)大考前培訓(xùn)班，學(xué)大方面承諾保證可以上本科。
張小姐說，“輔導(dǎo)課很多時間都在上自習(xí)，環(huán)境也不好；承諾的高考專家、心理輔導(dǎo)都沒有”。張小姐落榜后，學(xué)大方面承諾的賠償費也遲遲沒有下落。
隨后，新華社《新華視點》以《“學(xué)大”的學(xué)問有多大？民辦培訓(xùn)機構(gòu)“學(xué)大教育”虛假宣傳瘋狂擴(kuò)張調(diào)查》為題報道指出，學(xué)大教育武漢多個學(xué)習(xí)中心存在廣告宣傳含“水分”、師資名不符實、收費太高等問題。
知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝也認(rèn)為，學(xué)大教育被曝光如此之多的問題，對其借殼上市或存在一定障礙。
其實，這也正是學(xué)大教育面對的主要問題。
一位有多年從業(yè)經(jīng)歷的輔導(dǎo)人員告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“輔導(dǎo)機構(gòu)所說的1對1 ，執(zhí)行起來難度很大。從輔導(dǎo)機構(gòu)方面看，這種模式首先需要提供大量的師資和場地；并且這兩塊的費用一直在快速上升。從被輔導(dǎo)者方面看，繳納了高額的費用后，一旦達(dá)不到預(yù)期，機構(gòu)就會成為發(fā)泄的對象?！?/p>
銀潤投資董秘王寅表示，目前公司定增做線上教育平臺，正是為了解決此類問題。
他說，去年學(xué)大教育一直在做從線下到線上的轉(zhuǎn)型；另外，學(xué)大教育也正在從1對1到集中培訓(xùn)發(fā)展；新的運營模式還處于試驗期；加上營銷成本的提高、公司私有化產(chǎn)生的一些費用，才導(dǎo)致相關(guān)費用上升和凈利潤快速下滑。
然而，上海股民蘇先生則告訴中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者，“看看學(xué)大教育紐交所的表現(xiàn)，總覺得有點怕怕的。”（記者 郭曉偉）