▲ 估值折價(jià)、做空危機(jī)、融資受阻、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益成熟、中美投資邏輯差異等因素，共同促成了今年以來(lái)中概股回歸的潮流

　　▲ 中概股選擇掛牌新三板的優(yōu)勢(shì)有：準(zhǔn)入門檻低、審核條件相對(duì)寬松、申報(bào)流程短；對(duì)創(chuàng)新型科技企業(yè)的估值彈性較大

　　12月7日，新三板掛牌企業(yè)百合網(wǎng)公告稱，擬收購(gòu)世紀(jì)佳緣發(fā)行在外的全部ADS（美國(guó)存托憑證）和普通股，世紀(jì)佳緣將從美國(guó)納斯達(dá)克退市。這意味著，作為一家中概股公司的世紀(jì)佳緣，將回歸至國(guó)內(nèi)新三板市場(chǎng)。那么，中概股為何選擇回歸新三板？未來(lái)中概股登陸新三板會(huì)成為趨勢(shì)嗎？

　　回歸新三板優(yōu)勢(shì)明顯

　　今年以來(lái)，海外上市的中概股掀起一波回歸潮。年初至今，完美世界、中國(guó)手游等宣布實(shí)施私有化主動(dòng)退市的中概股總數(shù)已超過(guò)30家，創(chuàng)近些年來(lái)的新高?！肮乐嫡蹆r(jià)、做空危機(jī)、融資受阻、國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)日益成熟、中美投資邏輯差異等因素，共同促成了今年以來(lái)中概股回歸的潮流?！鄙耆f(wàn)宏源分析師林麗梅表示。

　　同時(shí)，國(guó)內(nèi)接連出臺(tái)了迎接中概股回歸的利好政策。今年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出，推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市。之后，工信部宣布在全國(guó)范圍內(nèi)放開(kāi)經(jīng)營(yíng)類電子商務(wù)（在線數(shù)據(jù)處理與交易處理業(yè)務(wù)）外資股比限制，外資持股比例可至100%。這意味著，電子商務(wù)外資股權(quán)比例的要求徹底取消，電商類中概股可以不必拆除VIE（可變利益實(shí)體）架構(gòu)直接回歸國(guó)內(nèi)。

　　從目前中概股回歸的可能路徑來(lái)看，林麗梅表示，主要有直接IPO、借殼和新三板掛牌等3種途徑。“直接IPO的優(yōu)點(diǎn)在于融資規(guī)模較大、有助于提高公司聲譽(yù)、交易活躍，其缺點(diǎn)是上市周期長(zhǎng)、對(duì)公司盈利有硬性要求、受政策影響較大。而借殼的優(yōu)點(diǎn)在于上市速度快、對(duì)歷史業(yè)績(jī)相對(duì)寬松，其缺點(diǎn)是資產(chǎn)會(huì)被殼資源股東稀釋等。”

　　對(duì)于掛牌新三板這一途徑，中投顧問(wèn)金融行業(yè)研究員邊曉瑜表示，中概股在完成私有化退市后，選擇掛牌新三板的優(yōu)勢(shì)明顯。一方面，新三板準(zhǔn)入門檻低、審核條件相對(duì)寬松、申報(bào)流程短，能有效降低企業(yè)的時(shí)間、財(cái)務(wù)成本；另一方面，新三板對(duì)創(chuàng)新型科技企業(yè)的估值彈性較大，這對(duì)互聯(lián)網(wǎng)類中概股有較強(qiáng)的吸引力。

　　就世紀(jì)佳緣案例而言，邊曉瑜認(rèn)為，合并是中概股回歸新三板的一種新思路，但是比較難復(fù)制模仿。據(jù)了解，世紀(jì)佳緣與百合網(wǎng)的間接全資子公司達(dá)成合并協(xié)議。根據(jù)合并協(xié)議條款，合并后子公司將并入世紀(jì)佳緣，世紀(jì)佳緣將繼續(xù)作為存續(xù)公司，同時(shí)成為母公司的全資子公司。

　　“作為國(guó)內(nèi)婚戀網(wǎng)站中排名居前的兩家公司，世紀(jì)佳緣和百合網(wǎng)合并這種方式是中概股登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的一次新的嘗試，但是并不是所有行業(yè)都恰好存在這種情況。”邊曉瑜說(shuō)。

　　回歸數(shù)量有望擴(kuò)大

　　在業(yè)內(nèi)專家看來(lái)，相比之前中概股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)所經(jīng)歷的私有化退市、公司組織結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化、申請(qǐng)A股上市等步驟而言，雖然世紀(jì)佳緣選擇被百合網(wǎng)子公司收購(gòu)，能以更短的時(shí)間回歸國(guó)內(nèi)，但從中概股回歸的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，還有分拆子公司掛牌新三板這一模式。

　　今年4月份，紐交所上市公司藥明康德的全資子公司合全藥業(yè)在新三板成功掛牌。有分析人士指出，中概股將旗下一些規(guī)模較小、業(yè)務(wù)發(fā)展較好的子公司單獨(dú)在新三板掛牌，可獲取企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需的資金，而且還可以新三板為跳板，從美股回歸到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　雖然中概股掛牌新三板擁有無(wú)盈利硬性限制、審批時(shí)間縮短等優(yōu)點(diǎn)，但其缺點(diǎn)也同樣存在。相比于滬深證券交易所市場(chǎng)，目前新三板有著融資規(guī)模偏小、交易不活躍、流動(dòng)性差等困境。此外，隨著IPO開(kāi)閘，部分市場(chǎng)人士對(duì)中概股轉(zhuǎn)投新三板的前景存疑。

　　“IPO開(kāi)閘可能會(huì)進(jìn)一步吸引中概股回歸A股市場(chǎng)，但總體上不會(huì)對(duì)中概股轉(zhuǎn)投新三板產(chǎn)生太大影響。中概股回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)本來(lái)就歷時(shí)較長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)較大，A股市場(chǎng)相對(duì)新三板掛牌的審核過(guò)程而言更為復(fù)雜、漫長(zhǎng)。定位于為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)服務(wù)的新三板，對(duì)于中小型中概股公司來(lái)說(shuō)，仍具有較強(qiáng)的吸引力。”邊曉瑜說(shuō)。

　　對(duì)于新三板目前交投不活躍的情況，民生證券新三板研究中心研究員喬志東認(rèn)為，未來(lái)隨著新三板內(nèi)部分層的實(shí)施，回歸國(guó)內(nèi)的中概股等資質(zhì)良好的公司將很有可能會(huì)安排在創(chuàng)新層交易，其投資價(jià)值能得到挖掘與體現(xiàn)。此外，新三板還將推出轉(zhuǎn)板創(chuàng)業(yè)板的試點(diǎn)工作，回歸的中概股未來(lái)有可能再轉(zhuǎn)板到創(chuàng)業(yè)板上市?？傮w來(lái)看，未來(lái)中概股回歸新三板的案例將有望繼續(xù)增加。