中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：江蘇久吾高科技股份有限公司（下稱(chēng)“久吾高科”）近日發(fā)布了更新后的招股書(shū)申報(bào)稿，但媒體對(duì)其財(cái)務(wù)方面的問(wèn)題仍多有質(zhì)疑。證券市場(chǎng)周刊在報(bào)道中指出久吾高科產(chǎn)能利用率及產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)明顯下滑，且對(duì)大客戶依賴較為嚴(yán)重，簽署的重大合同明顯不足等問(wèn)題，認(rèn)為其盈利穩(wěn)定性存疑。
北京商報(bào)在報(bào)道中也指出，久吾高科業(yè)績(jī)出現(xiàn)連續(xù)下滑，有增收不增利的情況，而且業(yè)績(jī)連續(xù)下滑還建立在政府大手筆補(bǔ)助之上。此外，招股書(shū)顯示，2013 -2015年久吾高科應(yīng)收賬款分別為8437.76萬(wàn)元、1.25億元和1.41億元，，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為30.77%、43.55%和60.26%。
針對(duì)上述財(cái)務(wù)問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者向久吾高科證券投資部發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。
盈利穩(wěn)定性遭質(zhì)疑
據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道，近年來(lái)，久吾高科的產(chǎn)能利用率及產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)明顯下滑，且對(duì)大客戶依賴較為嚴(yán)重，但簽署的重大合同明顯不足，公司盈利穩(wěn)定性存疑。
根據(jù)招股書(shū)，截至2015年12月31日，久吾高科陶瓷膜材料產(chǎn)能約為3.5萬(wàn)平方米、膜分離成套設(shè)備產(chǎn)能約為580臺(tái)/套。
“主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)情況”顯示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料產(chǎn)量為3.48萬(wàn)平方米，產(chǎn)能利用率為99.43%；膜分離成套設(shè)備產(chǎn)量為506臺(tái)/套，產(chǎn)能利用率為112.44%。2015年，陶瓷膜材料產(chǎn)量下降至2.97萬(wàn)平方米，同比下滑14.66%，產(chǎn)能利用率下降至84.86%；膜分離成套設(shè)備產(chǎn)量為521臺(tái)/套，產(chǎn)能利用率下降至89.83%。
“平均價(jià)格變化”顯示，2014年，久吾高科陶瓷膜材料均價(jià)為1078.8元/支，2015年下降至776.87元/支。
根據(jù)招股書(shū)，2013年和2014年，久吾高科第一大客戶均為中國(guó)輕工業(yè)長(zhǎng)沙工程有限公司(下稱(chēng)“長(zhǎng)沙工程公司”)，公司對(duì)長(zhǎng)沙工程公司的銷(xiāo)售收入分別為9547.01萬(wàn)元和7803.42萬(wàn)元，占比分別為35%和27.17%。2015年，久吾高科與長(zhǎng)沙工程的合作項(xiàng)目基本完成，當(dāng)年公司對(duì)第一大客戶的銷(xiāo)售收入僅為2988.82萬(wàn)元。
受此影響，久吾高科膜集成技術(shù)整體解決方案平均金額由2014年的271.11萬(wàn)元下降至2015年的155.23萬(wàn)元，同比下滑42.74%。
“重大合同情況”顯示，截至2015年12月31日，久吾高科正在履行的重大合同共7份，其中2012年簽署的合同共有五份，2015年僅有1份。
2013-2015年，久吾高科的存貨賬面價(jià)值分別為1.58億元、1.22億元和1.11億元。其中，公司在產(chǎn)品賬面價(jià)值分別為8762.56萬(wàn)元、5004.5萬(wàn)元和2952.01萬(wàn)元，呈逐年下降之勢(shì)。
凈利連續(xù)兩年下滑 依賴政府補(bǔ)貼
據(jù)北京商報(bào)報(bào)道，在同一時(shí)間段預(yù)披露招股書(shū)的幾家IPO公司中，久吾高科是為數(shù)不多的業(yè)績(jī)出現(xiàn)連續(xù)下滑的公司，雖然現(xiàn)在發(fā)審委已經(jīng)不會(huì)因?yàn)闃I(yè)績(jī)的下滑而否決IPO公司的上市申請(qǐng)，但是對(duì)于投資者而言，可持續(xù)盈利能力依然是判斷一家上市公司投資價(jià)值的主要衡量標(biāo)準(zhǔn)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，久吾高科2013年、2014年和2015年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6884萬(wàn)元、5947萬(wàn)元和5047萬(wàn)元，業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出明顯的下滑態(tài)勢(shì)，尤其是2014年還是在營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5.3%的情況下凈利潤(rùn)下滑13.61%，出現(xiàn)增收不增利的情況。
尤其值得注意的是，久吾高科的連續(xù)業(yè)績(jī)下滑還建立在政府大手筆補(bǔ)助之上。由于久吾高科主要從事膜分離技術(shù)的研發(fā)和生產(chǎn)，且被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，因此也受到了當(dāng)?shù)卣奶厥怅P(guān)照，不僅在稅收上享受15%的企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率，每年還會(huì)獲得金額不小的政府補(bǔ)助。招股書(shū)顯示，久吾高科2013年、2014年和2015年獲得政府補(bǔ)助分別為1756萬(wàn)元、1813萬(wàn)元和1476萬(wàn)元，分別占當(dāng)期利潤(rùn)總額的21.79%、26.24%和25.3%。
對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，久吾高科表示，“公司膜集成技術(shù)整體解決方案的實(shí)施受多項(xiàng)內(nèi)外部條件影響，完成時(shí)間存在不可控因素。同時(shí)，公司在不同時(shí)段獲得的項(xiàng)目數(shù)量、規(guī)模存在波動(dòng)，且不同規(guī)模和類(lèi)型的項(xiàng)目執(zhí)行周期存在差異”。
應(yīng)收賬款大幅增加 營(yíng)運(yùn)資金承壓
報(bào)告期內(nèi)，久吾高科應(yīng)收賬款增長(zhǎng)迅速。據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道，2013-2015年分別為8437.76萬(wàn)元、1.25億元和1.41億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為30.77%、43.55%和60.26%。
招股書(shū)中，久吾高科將頗爾公司(PLL.N)列為可比對(duì)象。2013年、2014年及2015年前三季，頗爾公司的營(yíng)業(yè)收入分別為26.48億美元、27.89億美元和20.51億美元，應(yīng)收賬款賬面余額分別為5.66億美元，6.16億美元和5.47億美元，應(yīng)收賬款占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為21.37%、22.09%和26.67%。
久吾高科對(duì)此解釋稱(chēng)：“一方面，2014年受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的影響，公司部分客戶資金相對(duì)緊張，影響了對(duì)公司的付款周期，使得公司回籠貨款的周期有所增加；另一方面，因公司通常與客戶約定以不超過(guò)合同金額10%的款項(xiàng)作為質(zhì)保金，隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，項(xiàng)目質(zhì)保金總額也有所增加，導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款規(guī)模相應(yīng)增加。”
但久吾高科在招股書(shū)中也坦承，較大金額的應(yīng)收賬款將影響公司的資金周轉(zhuǎn)速度，給公司的營(yíng)運(yùn)資金帶來(lái)一定壓力。若公司后期采取的收款措施不力或客戶經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，資信情況發(fā)生變化，發(fā)生壞賬的可能性將會(huì)相應(yīng)加大，并可能形成公司的資產(chǎn)損失。