當(dāng)前我國有資本外流，但并沒有資本大量外逃的風(fēng)險。受經(jīng)常項目收支趨向基本平衡、央行逐步淡出常態(tài)化外匯市場干預(yù)等因素影響，外匯儲備將難現(xiàn)持續(xù)大幅增加態(tài)勢，未來外匯儲備增長放緩會成為常態(tài)

　　10月23日，國家外匯管理局公布外匯收支數(shù)據(jù)顯示，前3季度，跨境資金總體保持凈流入態(tài)勢，外匯供求在震蕩中趨向基本平衡，但三季度銀行結(jié)售匯出現(xiàn)了季度逆差。同樣是在三季度，外匯儲備也出現(xiàn)了約1000億美元的負(fù)增長。為何在外貿(mào)順差增加、人民幣匯率回升的情況下，跨境資金依然出現(xiàn)階段性流出，我國是否面臨資本大量外逃的風(fēng)險，外匯儲備未來會否繼續(xù)增加？

　　資本有“流出”未“外逃”

　　今年第三季度，海關(guān)統(tǒng)計的進(jìn)出口順差為1281億美元，同比增長111%，同期的人民幣匯率也呈現(xiàn)總體升值態(tài)勢，但是銀行的結(jié)售匯卻出現(xiàn)了160億美元的逆差。有觀點認(rèn)為，在宏觀經(jīng)濟(jì)面臨一定下行壓力的背景下，結(jié)售匯順差逐季減少，顯示我國正面臨資本大量外逃的風(fēng)險。

　　國家外匯管理局國際收支司司長管濤認(rèn)為，當(dāng)前我國有資本外流，但并沒有資本大量外逃的風(fēng)險。在人民幣匯率市場化改革過程中，央行逐步淡出外匯市場干預(yù)，就意味著貿(mào)易順差必然對應(yīng)著資本流出，而且貿(mào)易順差越大，資本流出規(guī)模就越大。

　　央行逐漸退出常態(tài)化干預(yù)，意味著央行減少購匯，通過外貿(mào)流入的資金，有一大部分以外匯存款方式留存于銀行體系內(nèi)，或者投資于境外，以國際收支口徑來衡量，這部分外匯應(yīng)記為“資本流出”。從微觀層面來看，這屬于企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體的財務(wù)調(diào)整——并未將手中的美元兌換成人民幣，這和資本外逃，或者“熱錢外逃”是完全不同的兩個概念。

　　市場關(guān)心的房地產(chǎn)行業(yè)跨境資金流動狀況也能印證這個觀點。有觀點認(rèn)為，隨著美國逐步退出QE，吸引美元回流，將導(dǎo)致前期進(jìn)入房地產(chǎn)行業(yè)的“熱錢”外逃，并對國內(nèi)樓市產(chǎn)生負(fù)面影響。而從目前的實際情況來看，此類風(fēng)險并不存在。管濤介紹說，從兩個主要指標(biāo)來看，目前外資從房地產(chǎn)市場流出的勢頭并不明顯。一是外國人在中國購房的資金今年前3季度凈流入5.2億美元，相比2009年到2013年同期呈現(xiàn)數(shù)十倍增長；二是前3季度房地產(chǎn)行業(yè)外商投資企業(yè)資本金凈流入201億美元，為2009年以來同期凈流入的最高水平。

　　管濤分析，企業(yè)增加外匯存款，包括一些企業(yè)增加對外投資，使得我國貿(mào)易順差由國家集中持有變成市場分散持有，符合藏匯于民的改革方向。而且三季度企業(yè)外匯收入結(jié)匯的比例仍然達(dá)到69%，比二季度還上升了1個百分點。9月份，企業(yè)外匯收入中的結(jié)匯比例達(dá)到74%，比8月份上升了6個百分點，說明當(dāng)前市場主體的持匯意愿穩(wěn)定，并沒有出現(xiàn)恐慌性的囤積外匯現(xiàn)象。

　　外儲增長放緩將成常態(tài)

　　今年三季度末，我國外匯儲備余額為3.89萬億美元，較今年二季度末下降了約1000億美元。外匯儲備為何在三季度中止連續(xù)上漲，未來又是否會重拾升勢？

　　從趨勢上來說，今年以來，外匯儲備積累速度在逐漸下降，這主要與我國整體國際收支趨向平衡有關(guān)。今年一季度，國際收支經(jīng)常項目、資本項目“雙順差”，外匯儲備增加1000多億美元，進(jìn)入4月份以后，在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性增加的情況下，由于人民幣匯率雙向波動，企業(yè)持匯意愿增強(qiáng)，結(jié)匯意愿減弱；二季度，雖然貿(mào)易順差擴(kuò)大，經(jīng)常項目盈余增加，但資本項目卻從上個季度的940億美元凈流入轉(zhuǎn)為162億美元凈流出，國際收支口徑的外匯儲備資產(chǎn)增加額從上季度的上千億美元降到了200多億美元，環(huán)比降幅達(dá)82%。

　　管濤表示，初步預(yù)計，三季度我國國際收支仍是“經(jīng)常項目順差、資本項目逆差”的平衡格局。這對于實現(xiàn)我國國際收支自主性平衡是有益的。

　　針對今年三季度的外儲變化，管濤分析，下降的主要原因是美元匯率走強(qiáng)引起的匯率折算變化。今年三季度，美元指數(shù)上升7.7%。我國外匯儲備里包含部分非美元資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在對外公布時需折算成美元，美元升值就會導(dǎo)致非美元資產(chǎn)在折算成美元時金額減少。但這只是賬面估值變化，并不是實際損失，也不會有實際的跨境資金流動。

　　不過，匯率對外儲的影響有限，更關(guān)鍵因素還是國際收支。管濤分析，現(xiàn)階段我國經(jīng)常項目收支趨向基本平衡，人民幣匯率也趨近于均衡合理水平，推動資金流入與流出的因素并存，出現(xiàn)雙向波動是正常的。未來我國跨境資金流動將在震蕩中保持基本平衡。

　　國際收支趨于平衡，再加上央行逐步淡出常態(tài)化外匯市場干預(yù)等因素，外匯儲備將難現(xiàn)持續(xù)大幅增加的態(tài)勢，出現(xiàn)階段性調(diào)整是正常的。管濤預(yù)計，未來外匯儲備增長放緩會成為常態(tài)。（經(jīng)濟(jì)日報記者 張 忱）