2015年6月15日，由去杠桿化、反融資融券、嚴(yán)查場外配資開始的一次市場調(diào)整，演變成一場“殺人不見血”的股災(zāi)。僅在17個交易日內(nèi)，上證綜指、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指跌幅分別達(dá)到了34.8%、40.6%、42.9%，中國股市一度陷入了困境。

　　追根溯源 剖析股災(zāi)原因

　　導(dǎo)致這次股災(zāi)的原因，社會上有多種說法。筆者認(rèn)為原因大致如下：一是市場去杠桿、嚴(yán)查融資融券；二是監(jiān)管層嚴(yán)查場外配資引強(qiáng)平，部分股民爆倉；三是因市場恐慌，引得下跌引機(jī)構(gòu)與散戶出逃；四是前期上漲幅度過高，后期回抽力度過強(qiáng)；五是海外投行、其他投資人惡意聯(lián)合做空以中證500、IC1507合約為主的股指期貨。

　　當(dāng)上證指數(shù)從2000點左右一路上升到5178點時，短期獲利盤急劇增多，隨之而來的，就是場外融資的風(fēng)險被放大，市場資金的流動性減弱。在去杠桿、查兩融后，部分投資者爆倉，股指跌破4000點，探底3373點，中國股市走入“熊途”。全國投資者陷入了恐慌，股市面臨著十年難得一遇的災(zāi)難。

　　吃一塹長一智 股災(zāi)后的啟示

　　事實證明，前期中國股市中出現(xiàn)的“杠桿?！?、“融資牛”并不是真正的牛市，我們所想要的是健康的、風(fēng)險可控的、能夠立足于長遠(yuǎn)持久發(fā)展的“中國?！薄?/p>

　　據(jù)統(tǒng)計，在股市的博弈中，只有10%的人是賺錢的，20%的人是保本的，剩下70%的都是處于虧損狀態(tài)，這表明股市是存在嚴(yán)酷風(fēng)險的。而這種風(fēng)險在股市加杠桿后，自然會被無限擴(kuò)大。所以，我們強(qiáng)烈建議投資人要在自己風(fēng)險承受范圍內(nèi)進(jìn)行融資融券，這樣才能做到風(fēng)險可控，對投資負(fù)責(zé)任。

　　我們通過此次股災(zāi)，要進(jìn)行自我反思，自我成長。在“九大利好PK一大利空”的戰(zhàn)爭中，我們要清醒地認(rèn)識到，在股市中不能僅依賴政府利好消息，問責(zé)市場發(fā)展，要明確市場永遠(yuǎn)是對的，存在就是合理的，而在股市中生存下去，才是關(guān)鍵。牢記巴菲特的股市格言：第一條是保住本金，第二條是保住本金，第三條是記住前兩條。而加大的杠桿和融資融券，將本金裸露在臺風(fēng)口，輕易就會被吹落、吹散，最終墜入萬劫不復(fù)之地。

　　實踐真知 中國慢牛如何穩(wěn)健邁向歷史新高

　　去杠桿后出場的“中國慢牛”承載著萬千股民的新希望，但是要想中國慢牛健康、穩(wěn)步成長，并創(chuàng)歷史新高，離不開以下幾點：

　　1、解決證券公司融資融券及場外配資問題

　　要謹(jǐn)記：場外配資并不是洪水猛獸，市場既然讓兩融、配資存在，必然有其存在的必要性。但是如何管控，發(fā)揮兩融、配資的最佳效用，卻是重中之重。建立一個監(jiān)管制度是當(dāng)務(wù)之急，建議在證監(jiān)會備案、登記，對兩融、配資的資金額度進(jìn)行實時監(jiān)控。在股指低迷的時候，適當(dāng)增加資金額度，以此增強(qiáng)市場流動性，反之，在市場“瘋狂”的時候，給配資、兩融市場降溫。對癥下藥、張弛有度，有效促進(jìn)市場的發(fā)展。

　　2、 必須倡導(dǎo)價值投資。

　　美國股市從6000點到18000點，在發(fā)展進(jìn)程中，大回抽的幅度控制在20%左右、小回抽控制在10%左右。十幾年穩(wěn)步發(fā)展的牛市，給投資者帶來了巨大的收益，同時鞏固了美國的政權(quán)，保證美國在國際上經(jīng)濟(jì)霸權(quán)的地位，給全民創(chuàng)造了巨大財富，促進(jìn)美國的經(jīng)濟(jì)大消費時代的來臨，使得美國很快從金融危機(jī)的陰影中走出來。其中涌現(xiàn)出的，比如：Facebook、伯克希爾等公司，都是成千上萬倍的增漲。據(jù)預(yù)估，如果你投資了50年，那你將會獲得1萬倍的收益，這是何等豐厚的回報。

　　投資者要學(xué)會從基本面看公司的發(fā)展，對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司基本情況的進(jìn)行分析，包括公司經(jīng)營理念策略、公司報表等。宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢反映出上市公司整體經(jīng)營業(yè)績，也為上市公司進(jìn)一步發(fā)展確定了背景，因此宏觀經(jīng)濟(jì)與上市公司及相應(yīng)的股票價格有密切的關(guān)系。上市公司的財務(wù)狀況、盈利狀況、市場占有率、經(jīng)營管理體制、人才構(gòu)成等各個方面也對公司企業(yè)的未來發(fā)展起關(guān)鍵作用。從基本面的分析中看企業(yè)的成長、看企業(yè)的未來，在低位的時候買進(jìn)，尋求時間財富和價值，這就是價值投資。實踐出真知，沒有實踐就沒有發(fā)言權(quán)，深入分析基本面后，長期持有，享受企業(yè)的成長所帶來的高收益，時間的玫瑰終會綻放。

　　3、 中國資本市場市場化、全球化發(fā)展任重而道遠(yuǎn)，必須貫徹執(zhí)行方能成效。

　　管理層要立足于長遠(yuǎn)發(fā)展，提升眼光魄力，放眼全球，高瞻遠(yuǎn)矚。不能只看到眼前的問題，對市場進(jìn)行“粗暴”干預(yù)、指手劃腳，這樣往往會適得其反。政府的“手”只有在危急存亡的關(guān)頭才能顯示出它的價值。后期股市穩(wěn)定，調(diào)整回歸市場后，管理層要放棄把股市與政治掛鉤的思維方式，真正實現(xiàn)股市的市場化，讓其自身實現(xiàn)融資和定價功能。

　　目前國內(nèi)的A股市場還比較封閉，人民幣還沒有實現(xiàn)自由兌換。如果匯率放開、人民幣開始自由兌換，中國股市將成為國際最大的交易市場。利弊共存，這意味著我們今后還要面對國際投機(jī)高手，中國的公募、私募、證券公司等在國際大鱷面前就是小菜一碟，其具備的動能和勢能更為強(qiáng)大。對此，我們要樹立自我學(xué)習(xí)、自我提升的意識。這次股災(zāi)，算是一次預(yù)演，檢驗了我們的水平，也希望能借此提升我們的實踐操作能力。同時中國的公募、私募、證券交易等行業(yè)必須升級人才結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)實踐操作的經(jīng)驗，基本達(dá)到與國際大鱷博弈的要求和標(biāo)準(zhǔn)，將中國股市打造成國際公認(rèn)、全球一流、欣欣向榮的大市場。

　　目前中國牛市的根基依然根深蒂固，“改革?！?、“轉(zhuǎn)型?！钡牡匚粺o法撼動。中國從1978年改革開放至今，接近40年的歷史，改革開放已經(jīng)進(jìn)入了深水區(qū)，企業(yè)去庫存化發(fā)展成為潮流，“七大新興產(chǎn)業(yè)”成為眾人矚目的焦點、承載著發(fā)展的希望。節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)和新材料能否從傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)手中接過“接力棒”，成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的中堅力量，是值得國民共同期待的。

　　從某種意義上說，承載13億人的中國夢就是資本夢，而資本夢的希望就在中國PE、A股市場中。而中國A股只有在人民幣國際化實現(xiàn)自由兌換的全球化以后，才能走向真正的市場化，才能實現(xiàn)一個大國的全球融資、大眾商品定價權(quán)的位置，造就更多的像華為、中興等這樣的世界級中國企業(yè)，擔(dān)當(dāng)大國的責(zé)任，成為全球資本市場的一面標(biāo)桿旗幟。

　　紅日初升、其道大光。相對于美國等發(fā)達(dá)國家近百年的資本發(fā)展史，中國股市從1991年建立到現(xiàn)在才走過24年的光景。從無到有，從小到大，從不規(guī)范到逐步規(guī)范，從不成熟到逐步成熟……取得了舉世矚目的成就，為中國的改革開放、經(jīng)濟(jì)快速健康發(fā)展立下了汗馬功勞?，F(xiàn)在的中國資本市場進(jìn)入了一個日新月異的超速發(fā)展時代，它的市場化及全球化對于全球中國人來說，都是一次重大的歷史性的機(jī)遇，其中充滿艱辛與挑戰(zhàn)，只有在發(fā)展中、改革中、創(chuàng)新中與時俱進(jìn)，適應(yīng)全球金融貨幣體系規(guī)則，找準(zhǔn)自己的位置，中國資本品牌必將脫穎而出，雄傲全球！

　　逝者如斯夫，股市是慷慨無私的，時間的投資必將照亮華夏大地，中國必定迎來“互聯(lián)網(wǎng)+中國牛市”、“中國牛市+互聯(lián)網(wǎng)”時代?？梢灶A(yù)見，未來美好而又燦爛，我們就在路上，中國資本在路上，中國A股牛市在路上。未來三到五年，中國A股或?qū)?chuàng)萬點歷史新高。

　?。ū疚臑樽髡叱Ｊ可紴槊窠ㄖ醒胴斀?jīng)委委員、CCTV2財經(jīng)頻道《交易時間》首席專家、知名私募人士、康莊金融集團(tuán)董事長常士杉）