在2016年政府工作報告中，李克強總理表示，2016年穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預(yù)期增長13%左右，社會融資規(guī)模余額增長13%左右。

貨幣政策如何定調(diào)，成為每年政府工作報告的重點之一。相較去年的“松緊適度”，今年政府工作報告表述變?yōu)椤办`活適度”。兩字之差釋放出什么信號？

“今年政府工作報告對貨幣政策的表述有兩點新意?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家、華福證券首席經(jīng)濟學(xué)家、興業(yè)研究副總裁魯政委在接受人民網(wǎng)專訪時表示。

“靈活適度”的表述有新意

在魯政委看來，2016年強調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“靈活適度”，相對于此前的“松緊適度”，是新意之一。

魯政委說，“主要原因是單純從對經(jīng)濟調(diào)控的角度，‘新常態(tài)’下的貨幣政策松緊水平經(jīng)過幾年的實踐，已經(jīng)確定，無需繼續(xù)討論。但自去年以來，國內(nèi)外金融市場更多呈現(xiàn)瞬時多變的特點，需要‘靈活’應(yīng)對，確保市場總體平穩(wěn)，阻斷可能出現(xiàn)的負面溢出，消除系統(tǒng)性風(fēng)險的隱患?！?/p>

魯政委認為，當前貨幣政策不僅僅要根據(jù)經(jīng)濟情況進行調(diào)整，也要針對金融市場的變化進行預(yù)調(diào)微調(diào)。

此說法在1月4日發(fā)表的《權(quán)威人士七問供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革》一文中有所涉及。該文章指出，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，既要防止順周期緊縮，也絕不要隨便放水，而是針對金融市場的變化進行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持流動性合理充裕和社會融資總量適度增長。

“這既是順利實現(xiàn)新舊經(jīng)濟增長動力轉(zhuǎn)換的有利保障，也是應(yīng)對全球復(fù)雜多變的經(jīng)濟政治形勢的有效手段?！?浙商銀行經(jīng)濟分析師楊躍在接受人民網(wǎng)采訪時說。

當前的世界金融市場并非風(fēng)平浪靜。中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究員卞永祖對人民網(wǎng)表示，從國際上看，經(jīng)濟分化明顯，美國經(jīng)濟開始復(fù)蘇，但是歐日等發(fā)達經(jīng)濟體仍然不明朗，新興經(jīng)濟體，除了中國印度以外，其他國家也大都陷于了衰退。各國的貨幣政策也出現(xiàn)了分化。

央行副行長陳雨露在“2016中美央行高端對話”的開幕致辭中也表示，“全球貨幣政策分化造成的溢出效應(yīng)和回溢效應(yīng)日益突出，由于缺乏深入的研究探討和有效的政策溝通協(xié)調(diào)，這種政策分化效應(yīng)正在給全球經(jīng)濟復(fù)蘇和金融市場穩(wěn)定帶來多種挑戰(zhàn)?！?/p>

卞永祖認為，“在國際整體經(jīng)濟、金融形勢日趨復(fù)雜的情況下，在當前在宏觀調(diào)控政策上，確實需要更加靈活的貨幣政策?！?/p>

降準一直是貨幣政策的一個最主要的常規(guī)工具。2月29日晚間，2016年的首次降準突然而至。央行宣布自2016年3月1日起，普遍下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。據(jù)估計，央行此次普降準備金釋放的流動性大約為6000億元-7000億元。

此次降準被部分市場人士稱作是“富有深意”。在此之前，央行行長周小川對媒體表示：“人民銀行的貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松的狀態(tài)，還要不斷觀察，適時動態(tài)調(diào)整。”

貨幣政策是否已轉(zhuǎn)向？在中國人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍看來，貨幣政策穩(wěn)健的基調(diào)沒有變化，只是靈活度在增加。

隨著2016年政府工作報告的公布，2016年的貨幣政策方向“浮出水面”。

首次明確社融余額增速目標

魯政委認為，2016年政府工作報告中，首次明確給出了社會融資余額增速13%的數(shù)量目標是此次貨幣政策表述的第二個新意。

“主要原因是，由于經(jīng)濟其他主要指標特別是GDP增速是同比指標，因而，給（社會融資）同比指標而非額度指標，與其它經(jīng)濟指標更加邏輯一致，避免造成‘大放水’‘強刺激’的誤解。”魯政委說。

楊躍也認為，這反映出未來監(jiān)管部門將會更系統(tǒng)和全面看待貨幣政策的實施效果、傳導(dǎo)途徑和受眾目標，通過提高直接融資比重、大力發(fā)展普惠金融等金融體制改革深化手段疏通傳導(dǎo)機制，有效加強對實體經(jīng)濟的支持。

央行數(shù)據(jù)顯示，2016年1月末社會融資規(guī)模存量為141.57萬億元，同比增長13.1%。“今年1月為13.1%，2016年的目標定為13%，體現(xiàn)了穩(wěn)健的導(dǎo)向。”魯政委說。

今年的政府工作報告提到貨幣政策的另一個指標——廣義貨幣M2，今年預(yù)期目標較2015年目標上升了1個百分點左右，與2015年實際增速基本相當，并刪除了M2目標增速“在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要，也可以略高些”的表述。

對此，魯政委認為，M2兩年目標的變化說明中國正在完善貨幣政策框架，逐步從數(shù)量型調(diào)控為主轉(zhuǎn)向價格型調(diào)控為主。

2月，央行行長周小川在記者會上說，利率走廊機制正在建立之中，現(xiàn)在更依賴央行公開市場操作利率作為利率區(qū)間的中間值。

利率走廊是指中央銀行通過向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)提供存貸款而設(shè)定的一個利率操作區(qū)間。簡單說，利率走廊就是市場利率波動的上下限，央行要做的便是在上下限之間調(diào)控貨幣市場利率，目標是控制市場預(yù)期。

事實上，在2015年10月 “雙降”的同時放開存款利率上限后，央行明確提出未來的政策利率體系，逐步構(gòu)建利率走廊。

民生證券研究院固收團隊研究員認為，今后存貸款基準利率的作用將被淡化，央行構(gòu)建新的政策調(diào)控利率，未來公開市場操作利率對于貨幣市場利率指導(dǎo)作用在增強，降準降息將不再是央行寬松的主要信號。

“2016年廣義貨幣量預(yù)計增長13%，社會融資總規(guī)模增長13%左右。這兩個指標還是相對穩(wěn)健，比較靈活，目的還是為了今年供給側(cè)改革，結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)等等，營造相對寬松環(huán)境?！壁w錫軍說。

卞永祖則認為，2016年從國內(nèi)看，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟新舊動能還沒有完成，既要對過剩產(chǎn)業(yè)保持“壓”，又要鼓勵新興產(chǎn)業(yè)，所以從貨幣政策上要更加強調(diào)靈活，不能搞大水漫灌，對經(jīng)濟的支持必須有壓有保。

趙錫軍認為，今年不排除會有降息降準考慮，盡管外界猜測美聯(lián)儲不一定升息，從目前情況來看，國際間跨境資本流動越來越?jīng)]規(guī)律，投機性更強，很難有清晰判斷。從歷年來講，要進一步降低融資成本，而利率是很重要的指標。