繼融創(chuàng)中國(guó)后，海外資本也透露出對(duì)收購(gòu)佳兆業(yè)的興趣。不過(guò)，相比于融創(chuàng)當(dāng)家人孫宏斌的“厚道”，海外資本的收購(gòu)方案對(duì)股東頗為苛刻，“撿漏”的性質(zhì)明顯。對(duì)此，佳兆業(yè)方面也明確予以了拒絕，并堅(jiān)稱(chēng)推進(jìn)此前由佳兆業(yè)創(chuàng)始人郭英成主導(dǎo)的的債務(wù)重組，才是符合投資人利益的最好選擇。
據(jù)接近佳兆業(yè)的人士透露，近段時(shí)間公司的債務(wù)重組進(jìn)展順利，在與海外債權(quán)人多次磋商后拋出的債務(wù)重組方案，也獲得了債權(quán)人的歡迎，因此郭英成出售佳兆業(yè)的可能性不大，過(guò)低的報(bào)價(jià)更是不會(huì)予以考慮。
佳兆業(yè)的公告也指出，“公司近期投放大量資源的工作重點(diǎn)，是在困難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境下穩(wěn)定業(yè)務(wù)及管理流動(dòng)資金。并與境內(nèi)債權(quán)人簽訂重組條款以解決持續(xù)的訴訟，解凍目前銷(xiāo)售受限制的資產(chǎn)，保障公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值。
此外，佳兆業(yè)透露，其計(jì)劃于近期與境外債權(quán)人舉行一系列會(huì)面及電話(huà)會(huì)議，以回答與重組有關(guān)的問(wèn)題，并與督導(dǎo)委員會(huì)合作落實(shí)建議重組的支持條款。
據(jù)悉，佳兆業(yè)的海外債務(wù)重組方案經(jīng)過(guò)公司和督導(dǎo)委員會(huì)多次協(xié)商，已獲得督導(dǎo)委員會(huì)的“無(wú)約束力支持函”，其中督導(dǎo)委員會(huì)由可換股債券及現(xiàn)有高息票據(jù)的若干持有人組成。
對(duì)沖基金想“撿漏”
11月20日，佳兆業(yè)發(fā)布公告稱(chēng)，公司董事會(huì)收到來(lái)自Farallon的一封標(biāo)題為“初步不具約束力建議”的草擬合約細(xì)則及函件。
根據(jù)Farallon的建議顯示，由Farallon領(lǐng)導(dǎo)的投資者銀團(tuán)擬向佳兆業(yè)注資1.5億美元，以換取相當(dāng)于其經(jīng)發(fā)行擴(kuò)大的股份75%的新股。隨后，佳兆業(yè)現(xiàn)有股東將按比例收取現(xiàn)金500萬(wàn)美元，以及行使期為12個(gè)月并可按每股0.07港元行使的認(rèn)股權(quán)證，假設(shè)認(rèn)股權(quán)證獲現(xiàn)有股東全數(shù)行使及佳兆業(yè)獲注資約5.1億美元，F(xiàn)arallon將持有佳兆業(yè)經(jīng)發(fā)行及股本注資擴(kuò)大的已發(fā)行股份的80%。
顯然，1.5億美元的收購(gòu)價(jià)格，是建立在對(duì)佳兆業(yè)估值5000萬(wàn)美元（38751萬(wàn)港元）的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，而年初融創(chuàng)收購(gòu)佳兆業(yè)49.25%股權(quán)時(shí)的對(duì)價(jià)為45.52億港元。兩者對(duì)同一家公司的估值差距超過(guò)23倍。
況且，年初佳兆業(yè)正處于最危難的時(shí)刻，不但大本營(yíng)深圳的房源被政府大面積鎖定，重點(diǎn)城市的項(xiàng)目大部分也無(wú)法正常銷(xiāo)售。而在危機(jī)爆發(fā)一年后，除了為保護(hù)部分簽約用戶(hù)的權(quán)益外，政府的鎖定已全部解除，佳兆業(yè)諸多項(xiàng)目都恢復(fù)了正常的銷(xiāo)售。
“年初那么困難，郭英成最終都終止了與融創(chuàng)的買(mǎi)賣(mài)協(xié)議，現(xiàn)在情況好轉(zhuǎn)很多，新的債務(wù)重組方案也已經(jīng)出爐，F(xiàn)arallon的報(bào)價(jià)明顯是‘趁火打劫’，對(duì)佳兆業(yè)的估值還不如有些地塊的保證金多，而公司目前手中項(xiàng)目的貨值就高達(dá)數(shù)百億元，從股東的層面看沒(méi)有任何誠(chéng)意。”有業(yè)內(nèi)人士指出。
對(duì)此，佳兆業(yè)在公告中也表示，“董事會(huì)認(rèn)為這項(xiàng)合約不符合讓全體股東價(jià)值最大化的目標(biāo)，其估值較佳兆業(yè)停牌前的總市值折讓了95%，且新優(yōu)先票據(jù)的到期日與公司預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流并不配合。這份合約在時(shí)間及完成方面具有重大的不確定性。因此，佳兆業(yè)方面將堅(jiān)持其此前推進(jìn)的建議債務(wù)重組方案”。
收購(gòu)難成功
值得注意的是，F(xiàn)arallon提出的合約并沒(méi)有標(biāo)明其背后的銀團(tuán)身份，亦未披露這些銀團(tuán)是否持有佳兆業(yè)的境外債權(quán)。
不過(guò)，《證券日?qǐng)?bào)》從海外債權(quán)人處了解到，F(xiàn)arallon本身并不持有佳兆業(yè)的票據(jù)。但其仍就4批共23.4億美元的優(yōu)先票據(jù)和2019年到期的可換股債券，提出了新的置換方案。內(nèi)容包括將現(xiàn)有高息票據(jù)將交換為四批于2017年、2019年、2020年及2021年到期的票據(jù)，新優(yōu)先票據(jù)的條款與現(xiàn)有高息票據(jù)大致相若。
顯然，F(xiàn)arallon提出的新優(yōu)先票據(jù)的到期日被縮短，且利率更高，較佳兆業(yè)此前的方案對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)更為有利。
“Farallon對(duì)佳兆業(yè)的報(bào)價(jià)太低，即便債務(wù)重組再怎么對(duì)債權(quán)人讓步，實(shí)際意義也不大。”有投行人士稱(chēng)。
而對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，F(xiàn)arallon可謂名聲在外，作為全球著名的對(duì)沖基金，其對(duì)于中國(guó)企業(yè)也并不陌生。持股公司包括阿里巴巴、易居中國(guó)、完美世界，并以1億美元的認(rèn)購(gòu)價(jià)格出現(xiàn)在中國(guó)信達(dá)的基石投資者名單之列。
根據(jù)美國(guó)證券交易委員會(huì)資料，截至今年6月末，F(xiàn)arallon的資產(chǎn)管理規(guī)模約為231.9億美元。其主要業(yè)務(wù)之一就是進(jìn)行信貸投資，即投資處于財(cái)務(wù)困境但有改善潛力的企業(yè)以及相對(duì)于潛在風(fēng)險(xiǎn)更便宜的垃圾債等。
Farallon偏好“事件驅(qū)動(dòng)”投資策略。Farallon認(rèn)為，當(dāng)一間公司發(fā)生特殊事件時(shí)，如面臨破產(chǎn)、重組、兼并收購(gòu)等，會(huì)使公司的一些資產(chǎn)出現(xiàn)潛在錯(cuò)誤定價(jià)，這給Farallon帶來(lái)從錯(cuò)誤定價(jià)中獲利的機(jī)會(huì)。
目前仍未完全從危機(jī)中走出的佳兆業(yè)正符合Farallon的投資策略。但從現(xiàn)狀看，F(xiàn)arallon顯然已經(jīng)錯(cuò)過(guò)了最佳的收購(gòu)時(shí)機(jī)。據(jù)記者了解，F(xiàn)arallon“事件驅(qū)動(dòng)”的投資策略雖有不少成功案例，但由于需要大股東的配合，因此大部分目標(biāo)實(shí)際上最終難以完成投資。業(yè)內(nèi)人士也認(rèn)為，F(xiàn)arallon對(duì)佳兆業(yè)的收購(gòu)最終很可能不了了之。來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)