新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐。10月20日,中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布,2025年10月20日LPR為:1年期LPR為3%,5年期以上LPR為3.5%。兩大報價均與前值保持一致,以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。
自2025年5月雙雙下行10個基點后,LPR兩大報價已經(jīng)連續(xù)5個月未發(fā)生變化,背后主要支撐因素集中在政策利率持穩(wěn)、商業(yè)銀行凈息差壓力以及貨幣政策處于觀察期等方面。有分析人士指出,年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準(zhǔn),并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下降。
LPR連續(xù)5個月不變
2025年10月,1年期LPR、5年期以上LPR繼續(xù)分別維持在3%、3.5%水平。至此,LPR兩大報價已經(jīng)連續(xù)5個月保持不變,整體符合市場預(yù)期。2025年5月,LPR兩大報價雙雙下行10個基點,1年期LPR由3.1%降至3%,5年期以上LPR由3.6%降至3.5%。
LPR報價保持不變的背后,政策利率也未發(fā)生變化。10月20日,人民銀行以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1890億元7天期逆回購操作,操作利率1.4%,同樣與此前保持一致。整體來看,當(dāng)前作為政策利率的7天期逆回購利率保持穩(wěn)定,意味著當(dāng)月LPR報價的定價基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化,這也是市場普遍預(yù)期LPR不會發(fā)生變化的重要原因。
除了上述原因外,東方金誠宏觀首席分析師王青指出,受“反內(nèi)卷”牽動市場預(yù)期等影響,近期包括1年期銀行同業(yè)存單到期收益率(AAA級)在內(nèi)的主要中長端市場利率有所上行,商業(yè)銀行在貨幣市場的融資成本略有上升。在商業(yè)銀行凈息差處于歷史最低點的背景下,當(dāng)前報價行主動下調(diào)LPR報價加點的動力不足。
在資產(chǎn)端收益收縮、負(fù)債端成本承壓及政策導(dǎo)向等多方因素共同作用下,2025年以來,商業(yè)銀行凈息差持續(xù)下降。根據(jù)國家金融監(jiān)督管理總局披露的數(shù)據(jù),2025年二季度末商業(yè)銀行凈息差降至1.42%,較2024年四季度末下降了10個基點。
王青認(rèn)為,三季度以來,受極端天氣、穩(wěn)增長政策節(jié)奏、外部波動、房地產(chǎn)市場調(diào)整等多重因素影響,消費、投資、工業(yè)生產(chǎn)等宏觀數(shù)據(jù)有所下行。但受貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)持續(xù)發(fā)酵、上年同期基數(shù)變化等影響,出口增速加快,再加上年初財政政策已經(jīng)加力,5月人民銀行實施降息降準(zhǔn),三季度以來貨幣政策總體上處于觀察期。這是近期LPR報價保持穩(wěn)定的根本原因。
年內(nèi)LPR仍有望下降
人民銀行貨幣政策委員會2025年第三季度例會指出,貸款市場報價利率改革效能持續(xù)釋放,存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮,貨幣政策傳導(dǎo)效率增強,社會融資成本處于歷史較低水平。
對于下一階段貨幣政策走勢,前述會議強調(diào),要強化人民銀行政策利率引導(dǎo),完善市場化利率形成傳導(dǎo)機制,發(fā)揮市場利率定價自律機制作用,加強利率政策執(zhí)行和監(jiān)督。推動社會綜合融資成本下降。
另一方面,結(jié)合實際融資成本來看,2025年9月,企業(yè)新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%,比上年同期低約40個基點;個人住房新發(fā)放貸款(本外幣)加權(quán)平均利率約為3.1%,比上年同期低約25個基點。
王青判斷,年底前在大力提振內(nèi)需、“采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢”過程中,政策利率及LPR報價有下降空間。值得注意的是,9月美聯(lián)儲恢復(fù)降息,并有可能連續(xù)降息,外部因素對國內(nèi)實施適度寬松貨幣政策的掣肘進一步弱化。
王青直言,近期外部波動加大,美國高關(guān)稅政策對全球貿(mào)易及我國出口的影響有可能在四季度進一步體現(xiàn),加之近期投資、消費增速有所下行,四季度加力穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。年底前人民銀行有可能實施新一輪降息降準(zhǔn),并帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下降。
接下來穩(wěn)樓市政策需要進一步加力。王青預(yù)計,第四季度監(jiān)管層有可能通過單獨引導(dǎo)5年期以上LPR報價下降等方式,推動居民房貸利率更大幅度下調(diào)。這是現(xiàn)階段緩解居民房貸利率偏高問題、激發(fā)市場購房需求、扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期的關(guān)鍵一招。
對于后續(xù)貨幣政策走勢,中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明從多方面進行了分析。明明指出,從降息的必要性上來講,弱信用、弱地產(chǎn)以及低通脹和高實際利率環(huán)境下,我國降息周期延續(xù)的必要性較高;從可行性上來講,雖然美聯(lián)儲9月降息創(chuàng)造了較好的海外環(huán)境,但國內(nèi)商業(yè)銀行息差壓力仍然不小。在LPR下降引導(dǎo)貸款利率調(diào)降前,可能需要存款利率的先行下調(diào)。
“從緊迫性上來講,雖然海外關(guān)稅沖擊不確定性加大,但我國資本市場韌性仍強,寬貨幣集中發(fā)力提振市場信心的必要性可能短期有限。若10月美聯(lián)儲延續(xù)降息決議,中美利差或進一步收窄,而人民幣匯率升值壓力也可能隨之抬升,后續(xù)我國降息的必要性可能有所增加,但操作節(jié)奏仍然基于我國國內(nèi)資本市場走勢,以及實體經(jīng)濟需求修復(fù)斜率?!泵髅魅缡钦f道。
北京商報記者 廖蒙